深度报告-20230602-国联证券-卓胜微-300782.SZ-国产射频龙头开启二次增长_24页_2mb

卓胜微电子国产射频龙头二次增长分析

公司概况

卓胜微（300782）是一家专注于射频前端芯片领域的中国公司，成立于2012年，在深交所创业板上市。公司主要产品包括射频分立器件和模组，应用于智能手机、智能穿戴等领域。2022年，公司开始向Fab-lite经营模式转型，以支持二次增长。

行业前景

• 全球射频前端市场预计从2020年的160亿美元增长到2025年的258亿美元，年复合增速为93.3%。
• 5G商用推动射频前端价值量提升，尽管手机销量下降，市场规模仍逆势增长。
• 国内射频厂商如卓胜微、唯捷创芯等正在崛起，但全球CR5仍占据80%以上份额，替代空间大。

公司业绩与战略

• 历史表现：2021年收入46.34亿元；2022年受周期影响，营收下滑至36.77亿元，净利润降至10.69亿元。
• 短期：库存改善，2023年预计业绩触底回升。
• 中长期：Fab-lite模式转型，降低生产成本，提升模组竞争力，预计到2025年收入为600.9亿元，利润增长显著。
• 核心优势：产业链布局、研发投入和技术积累。

财务预测与估值

• 预测2023-2025年收入分别为403.3亿元、482.7亿元、600.9亿元，净利润分别为114亿元、149亿元、208亿元。
• 估值：DCF模型给予目标价11750元，相对估值PE为55倍，首次覆盖“买入”评级。

风险

• 下游需求恢复不及预期。
• 模组产品研发不确定性。
• 半导体产业化项目进度风险。

本报告仅供内部参考。