20190929-申港证券-家用电器行业周报W39：前瞻四季度部分家电市场需求变化

前瞻四季度部分家电市场需求变化总结

核心内容概述

本报告聚焦于2019年四季度家电行业部分品类的需求变化，结合行业数据与企业动态，对空调、厨电、洗衣机等细分市场进行了分析，并提出了投资策略与风险提示。

主要观点

空调市场

• 新能效标准落地：2019年底新能效标准发布后，定频三级空调将面临淘汰，导致市场结构与价格短期波动。
• 尾货清仓：目前定频产品以三级能效为主，尾货占比高，预计新能效发布前后至实施前，均价将出现短期下调。
• 龙头受益：格力、美的等龙头公司因高端产品占比高，在新能效推动下可减少尾货拖累，抢占市场份额，竞争格局有望改善。

厨电市场

• 低基数下增速回暖：2019年8月油烟机线上线下销售额增速分别为12.6%和3.5%，线下市场出现边际改善。
• 产品多元化：洗碗机、蒸烤箱、集成灶等新兴产品持续发酵，有望进一步提升厨电企业营收增速。
• 盈利能力稳健：厨电企业盈利能力未受地产下行影响，营收回暖或带动估值修复。

洗衣机市场

• 线上增长显著：2019年8月洗衣机线上销量同比增长19.9%，销售额增长13.1%，但均价略有下降。
• 线下稳步增长：线下销量同比增长6.6%，销售额增长11.8%，均价保持稳定增长。

地产驱动

• Q3增速提升，Q4回落：地产周期对家电需求的影响显示，Q3增速有望边际提升，但Q4将因地产修复不及预期而回落。
• 预测模型一致：以竣工、期房销售、新开工为核心的三种预测模型在Q3-Q4增速指引上高度一致，表明地产对家电需求的影响趋势明确。

关键信息

原材料市场

• 冷轧板价格上涨0.8%，铜价上涨0.1%，铝价下跌2.5%，塑料价格下跌0.6%。
• 液晶面板价格下降，利好黑电企业盈利修复。

市场表现

• 本周沪深300指数下跌2.1%，申万家用电器指数下跌2.7%，估值仍处较低水平。
• 家电板块重点个股涨跌幅分化，奥马电器涨幅领先，科沃斯、华帝股份等跌幅较大。

投资策略

• 推荐组合：美的集团、海尔智家、格力电器、九阳股份、三花智控，各占20%。
• 逻辑依据：具备产品技术优势和多元化布局的龙头公司增速确定性较强，小家电则更依赖自身赛道成长。

风险提示

• 原材料价格大幅波动
• 国际环境大幅恶化
• 房地产修复不及预期

行业数据概览

投资建议

• 增持评级：基于行业研究与预测模型，申港证券维持对家电行业的增持评级。
• 推荐标的：美的集团、海尔智家、格力电器、九阳股份、三花智控，各占20%。

公司动态

• 老板电器：吸油烟机排单量达峰值，工程业务与电商备货推动销量增长。
• 创维集团：控股股东解除6000万股质押，持股比例为10.26%。
• 九阳股份：拟每10股派5元中期股息，股权登记日为10月9日。
• 科沃斯：泰怡凯减持443.96万股，减持计划尚未完成。
• 长园集团：格力金投成为第一大股东，持股7.81%。
• 美的集团：江鹏减持计划时间过半，未减持股份。
• 深康佳A：滁州康金公司51%股权完成工商变更。
• 海尔智家：实控人一致行动人拟继续增持境外股份，累计不低于6600万元欧元。
• 海信家电：董事长计划减持20.79万股A股。

图表目录

• 图1：以竣工为核心的简化指数增速预测指引
• 图2：以期房销售为核心的期房家电指数增速预测指引
• 图3：以新开工为核心的开工家电指数增速预测指引
• 图4：本周各板块涨跌幅
• 图5：各板块PE(TTM)对比
• 图6：重点公司本周涨跌幅
• 图7：冷轧卷板价格略有上涨
• 图8：LME3个月铜价小幅上涨、铝价有所下跌
• 图9：中国塑料价格指数有所下跌
• 图10：液晶面板价格有所下跌
• 图11：简化指数季度增速
• 图12：30大中城市商品房成交面积边际变化
• 图13-36：各品类线上及线下销量、销售额、均价数据

行业评级体系

市场基准指数为沪深300指数。