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每日新债定价一览（20180319）

核心内容概述

本报告为2018年3月19日兴业研究对当日发行的新债进行的定价分析，覆盖111只新债，其中城投债11只，产业债100只。报告从发行结果回顾、研究结果总览、资质分析等角度，分析了新债的发行利率、参考收益率、兴业评分及潜在风险。

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主要观点

1. 发行结果回顾

债券简称	行业	期限	发行利率	偏差（BP）
18福田SCP001	汽车	0.74年	5.35	-48BP
18大北农SCP003	农林牧渔	0.74年	5.88	53BP
18淮南城投债01	城投	7年(5)	7.50	103BP
18桂交投MTN001	城投	3年	5.58	-28BP
18国电集MTN001	公用事业	3年	5.20	-1BP
18永泰能源CP002	煤炭	1年	7.00	-25BP
18川交投MTN003	交通运输	5年	5.55	-15BP
18绿城房产CP001	房地产	1年	5.42	25BP
18国控01	城投	5年	5.85	-19BP
18绍城01	城投	5年(3+2)	5.87	21BP

主要趋势：

• 发行利率整体略高于参考收益率，表明市场对部分债券的估值偏高。
• 城投债与产业债在定价上存在差异，城投债偏高，产业债则更贴近参考收益率。
• 有部分债券出现负偏差，显示市场预期低于研究结果。

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关键信息总结

1. 城投债分析

• 18淮南城投债01：发行利率为7.50%，高于参考收益率103BP，表明市场对其风险评估偏高。
• 18桂交投MTN001：发行利率为5.58%，低于参考收益率28BP，市场预期较为乐观。
• 18国控01：发行利率为5.85%，低于参考收益率19BP，市场认可度较高。
• 18绍城01：发行利率为5.87%，高于参考收益率21BP，显示市场对该公司有较高风险评估。
• 18津城建MTN007：发行利率为5.48%，低于参考收益率52BP，显示其资质较好。
• 18兰州城投MTN001B：发行利率为6.22%，高于参考收益率74BP，显示市场对其风险评估较高。

2. 产业债分析

• 18华能SCP003：发行利率为4.65%，略低于参考收益率，显示其资质优良，为公用事业行业。
• 18川投能源SCP001：发行利率为4.72%，与参考收益率持平，市场认可度高。
• 18首开MTN001：发行利率为5.36%，低于参考收益率10BP，显示其资质较好。
• 18晋焦煤MTN002：发行利率为5.56%，高于参考收益率10BP，市场对其风险评估偏高。
• 18中交投MTN002：发行利率为5.96%，高于参考收益率50BP，显示其盈利能力较强。
• 18牧原食品SCP001：发行利率为5.39%，略高于参考收益率10BP，市场对其未来盈利预期存在一定担忧。
• 18吉高02：发行利率为5.75%，略低于参考收益率10BP，显示其资质较好。
• 18厦钨SCP001：发行利率为5.29%，与参考收益率持平，显示其盈利能力较强，市场预期稳定。

3. 兴业评分与参考收益率

• 兴业评分由主体评分和债项评分组成，通常为“主体评分/债项评分，展望”。
• 参考收益率=兴业参考收益率曲线的基准值 + 参考利差。
• 多数债券的兴业评分在“3- / 3-”或“4+/4+”之间，表明其信用等级较高，但部分存在负面展望。

4. 债券发行日分布

• 3月20日：26只债券发行，占比最高。
• 3月21日：10只债券发行。
• 3月22日及以后：75只债券发行，表明市场在后半周活跃度提升。

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总体市场趋势

• 城投债发行利率普遍偏高，反映出市场对地方债务风险的担忧。
• 产业债中，公用事业、煤炭、房地产、交通运输等行业表现较为活跃。
• 多数债券的发行利率与参考收益率接近，表明市场预期与研究结果基本一致。
• 一些优质企业如华能、川投能源、首开、厦钨等，其发行利率与参考收益率较为接近，显示其信用评级良好，市场接受度较高。

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债券定价偏差分析

• 有部分债券出现显著偏差，如18淮南城投债01（+103BP）、18永泰能源CP002（-25BP）、18华能SCP003（-5BP）。
• 偏差较大的债券可能涉及市场情绪、行业前景、公司信用状况等因素。

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潜在风险与关注点

• 城投债中，部分债券存在较高的风险，如18淮南城投债01、18绍城01。
• 产业债中，部分公司面临盈利周期性波动，如牧原食品。
• 市场对部分债券的预期存在分歧，需关注后续市场变化和政策影响。

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数据来源

• WIND
• 中债估值中心
• 兴业研究
• 各主承销商

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总结

本报告对2018年3月19日新债发行结果进行了系统分析，涵盖城投债与产业债，重点分析了发行利率、参考收益率、兴业评分及潜在风险。整体来看，市场对部分优质企业较为认可，但也对部分城投债和行业周期性波动的产业债存在较大分歧。投资者应结合企业资质、行业前景及市场情绪综合判断，谨慎投资。