20180207-兴业研究-每日新债定价一览_27页_2mb

每日新债定价一览（20180207）总结

核心内容概述

2018年2月7日，兴业研究对当日发行的77只新债进行了研究分析，其中城投债4只，产业债73只。发行日分布为T+1日的14只，T+2日的2只，T+3日及以上的61只。新债发行结果与研究预测相比存在偏差，其中10只新债利率符合预期，8只出现较大偏差，1只取消发行。

主要观点

一、发行利率与预期偏差情况

• 18GLPR1：发行利率5.65%，偏差+5BP。
• 18津城建MTN004：发行利率5.70%，偏差+8BP。
• 18建材01：发行利率5.50%，偏差-19BP。
• 18鄂联投SCP001：发行利率5.28%，偏差+4BP。
• 18皖山鹰SCP002：发行利率6.30%，偏差+30BP。
• 18红狮CP001：发行利率5.74%，偏差-9BP。
• 18中电投SCP002：发行利率4.50%，偏差-20BP。
• 18巨化SCP001：发行利率5.41%，偏差-4BP。
• 18中铝集SCP002：发行利率5.00%，偏差-39BP。
• 18大丰海港MTN001：发行利率7.80%，偏差+60BP。
• 18复星高科MTN001：发行利率6.60%，偏差+100BP。
• 18上饶国资MTN001：发行利率6.96%，偏差+71BP。
• 18桂投01：发行利率5.87%，偏差+51BP。
• 18南山集SCP002：发行利率5.75%，偏差+65BP。
• 18镇江国投SCP002：发行利率7.50%，偏差+42BP。
• 18昆交产MTN001：发行利率7.50%，偏差+124BP。
• 18桂投02：未发行。

整体来看，部分城投债和产业债的发行利率偏离预期，尤其是医药生物、城投类债券的偏差较大。

关键信息

1. 债券发行情况

• 发行结果回顾：10只新债利率符合预期，8只出现偏差（高估1只，低估7只），1只取消发行。
• 发行日分布：T+1日发行14只，T+2日发行2只，T+3日及以上发行61只。

2. 债券研究结果总览

• 非WIND渠道：研究覆盖77只新债，包括城投债和产业债，发行日分布与上述一致。
• 主要研究债券：
  • 18川交投MTN001：发行利率5.69%，兴业评分3-/3-，稳定。
  • 18阳煤MTN002：发行利率5.99%，兴业评分4+/4+，稳定。
  • 18西江MTN001：发行利率6.24%，兴业评分4+/4+，稳定。
  • 18衡阳城投CP001：发行利率5.73%，兴业评分4+/4+，稳定。
  • 18柳州投资MTN001：发行利率7.35%，兴业评分4+/4，稳定。
  • 18厦国贸SCP003：发行利率5.49%，兴业评分4+/4+，稳定。
  • 18百业源MTN001：发行利率5.79%，兴业评分3-/3-，稳定。
  • 18国药控股SCP002：发行利率4.71%，兴业评分2-/2-，稳定。
  • 18泉州台商MTN002：发行利率6.63%，兴业评分4+/4+，稳定。
  • 18即墨旅投SCP001：发行利率5.46%，兴业评分3-/3-，稳定。
  • 18浙能源SCP001：发行利率4.34%，兴业评分2-/2-，稳定。
  • 18华电SCP003：发行利率4.29%，兴业评分2-/2-，稳定。
  • 18华电SCP002：发行利率4.29%，兴业评分2-/2-，稳定。
  • 18东方园林CP002：发行利率5.61%，兴业评分3-/3-，稳定。
  • 18中油金鸿SCP001：发行利率5.39%，兴业评分4+/4+，稳定。

3. 债券资质分析

• 18川交投MTN001：公司为四川高速的母公司，实际控制人为四川省国资委，但路产收益质量较低，财务费用高，盈利能力弱。
• 18阳煤MTN002：煤炭行业龙头企业，受益于山西国改，但资产负债率高，煤化工板块前景不明朗。
• 18西江MTN001：广西国资委下属企业，水电业务为核心，但盈利弱，资本支出压力大。
• 18衡阳城投CP001：衡阳市主要融资平台，财政自给率良好，但政府债务率较高，项目投资压力大。
• 18柳州投资MTN001：柳州市最大融资平台，政府支持力度大，但有息负债规模高，资本支出压力大。
• 18厦国贸SCP003：厦门国贸集团子公司，主营供应链管理，业务毛利率低，依赖外部融资。
• 18百业源MTN001：民营企业，主营药品和保健品，孙公司产品市占率高，但存在政策风险。
• 18国药控股SCP002：国药集团子公司，盈利稳定，全国分销网络覆盖广，资金雄厚，违约风险低。

关键信息总结

4. 重要债券分析

• 18川交投MTN001：主体评分3-/3-，稳定。参考收益率5.69%，利差-13BP。
• 18阳煤MTN002：主体评分4+/4+，稳定。参考收益率5.99%，利差-77BP。
• 18西江MTN001：主体评分4+/4+，稳定。参考收益率6.24%，利差-52BP。
• 18衡阳城投CP001：主体评分4+/4+，稳定。参考收益率5.73%，利差6BP。
• 18柳州投资MTN001：主体评分4+/4，稳定。参考收益率7.35%，利差95BP。
• 18厦国贸SCP003：主体评分4+/4+，稳定。参考收益率5.49%，利差-57BP。
• 18百业源MTN001：主体评分3-/3-，稳定。参考收益率5.79%，利差-3BP。
• 18国药控股SCP002：主体评分2-/2-，稳定。参考收益率4.71%，利差-8BP。
• 18泉州台商MTN002：主体评分4+/4+，稳定。参考收益率6.63%，利差33BP。

5. 数据来源

• WIND、各主承销商、兴业研究、中债估值中心。

总体结论

新债发行结果显示，部分债券利率偏离预期，其中高估和低估现象并存，尤其在医药生物、城投类债券中更为明显。整体来看，部分企业具备较强的政府支持或行业地位，但同时也面临较高的财务压力和经营风险。对于投资者而言，需关注这些债券的利差变化、发行主体资质及行业前景，以做出合理的投资决策。