20220612-东吴证券-文山电力-600995.SH-储能新政下独立储能电站度电成本下降约0.14_元_3页_445kb

报告摘要

文山电力（600995）总结

核心内容概述

文山电力（600995）是一家专注于抽水蓄能业务的公司，其作为南方电网旗下唯一抽水蓄能资产，具备稀缺性优势。近期，国家出台多项储能相关政策，推动储能市场发展，对文山电力的业务模式和盈利前景产生积极影响。公司在储能新政下，度电成本下降约0.14元，有助于提升盈利能力。分析师维持“买入”评级，认为其在新型电力系统中具有重要地位。

主要观点

政策利好：国家发改委与国家能源局发布《关于进一步推动新型储能参与电力市场和调度运用的通知》，明确独立储能电站向电网送电时，其充电电量不承担输配电价和政府性基金及附加，有效降低运营成本。
成本下降：根据测算，独立储能电站度电成本最高可降低约0.2元，全国平均度电成本下降约0.14元，对公司的盈利能力有显著提升作用。
市场地位：抽水蓄能在全球储能市场中占比高达94%，在中国市场占比89%。文山电力作为南网唯一抽水蓄能资产，具备稀缺性优势，未来有望受益于储能市场的快速增长。
投资价值：公司2022-2024年EPS预测为0.24/0.17/0.21元/股，对应PE分别为59.92/83.32/68.80倍。若考虑资产重组，备考净利润有望提升，进一步增强投资吸引力。
行业趋势：新型电力系统短期依赖大电网，中长期则看储能发展。储能技术的持续进步和成本下降，将推动清洁能源与储能的深度融合，文山电力有望成为这一趋势的重要参与者。

关键信息

储能新政影响

独立储能电站成本下降：新政下，充电电量不承担输配电价和政府性基金及附加，度电成本下降约0.14元。
天津地区测算：输配电价为0.1753元，政府性基金及附加为0.0272元，合计0.2025元，新政后成本下降约0.2元。

盈利预测

年份	营业总收入（百万元）	归属母公司净利润（百万元）	每股收益（元/股）	P/E（倍）
2022E	2,414	116	0.24	59.92
2023E	2,584	84	0.17	83.32
2024E	2,838	101	0.21	68.80

财务指标

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	15.00%	11.58%	7.04%	9.83%
归母净利润增长率	-85.77%	638.92%	-28.09%	21.12%
毛利率	11.49%	16.50%	15.30%	15.80%
归母净利率	0.73%	4.82%	3.24%	3.57%
ROE-摊薄	0.74%	5.17%	3.58%	4.16%
P/E（现价）	442.76	59.92	83.32	68.80
P/B（现价）	3.26	3.10	2.98	2.86

资产负债情况

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
资产总计（百万元）	3,196	4,480	4,730	4,992
负债合计（百万元）	1,059	2,226	2,392	2,553
资产负债率（%）	33.13	49.69	50.58	51.15

现金流量预测

指标	2021A（百万元）	2022E（百万元）	2023E（百万元）	2024E（百万元）
经营活动现金流	344	600	728	739
投资活动现金流	-362	-402	-461	-558
筹资活动现金流	59	1,073	-47	-47
现金净增加额	41	1,271	219	134

风险提示

资产重组进度不及预期：若重组未能按计划完成，可能影响公司资产结构和盈利能力。
政策风险：储能相关政策的调整可能对公司的运营模式和收益产生影响。
来水不确定性：调峰水电站所在流域的来水情况可能影响发电效率和收益。

投资评级

公司投资评级：买入（维持）
评级标准：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上。

市场数据

指标	数据
收盘价（元）	14.58
一年最低/最高价（元）	6.54/21.50
市净率（倍）	3.12
流通A股市值（百万元）	6,976.91
总市值（百万元）	6,976.91

总结

文山电力受益于储能新政带来的成本下降和盈利提升，其作为南网唯一抽水蓄能资产，稀缺性凸显。公司盈利预测显示，2022年归母净利润大幅增长，但后续增速有所放缓。分析师维持“买入”评级，认为公司在新型电力系统中具有重要地位，未来有望持续受益于储能市场的发展。然而，需关注资产重组进度、政策变化及来水不确定性等潜在风险。

展开完整摘要