20200518-万联证券-汽车行业年报_一季报总结暨投资策略_产销缓慢复苏_业绩有望回升_15页_1mb

汽车行业年报&一季报总结暨投资策略总结

核心内容概述

2019年汽车行业整体业绩延续下滑，2020年一季度受疫情影响，行业业绩创历史新低。随着疫情控制及政策支持，行业开始缓慢复苏，销量和估值均呈现改善迹象，机构关注度逐步回升，投资机会显现。

主要观点

1. 行业业绩表现

• 2019年整体表现：行业实现营业总收入25,949.7亿元，同比下降1.9%；归母净利润701.1亿元，同比下降24.7%；扣非归母净利润383.4亿元，同比下降37.4%。
• 季度趋势：2019年Q4业绩改善明显，但2020年Q1因疫情业绩大幅下滑，创历史新低。
• 细分行业表现：货车板块表现最佳，乘用车板块业绩下滑最严重，零部件板块抗压性较强。

2. 公募基金持仓

• 2020Q1持仓情况：公募基金对汽车行业的持仓总市值为184.7亿元，持仓市值占比1.87%，为近年来最低水平。
• 个股配置：前10大重仓股占比80.7%，较去年Q4下降4.0个百分点，比亚迪增仓最大，而潍柴动力、华域汽车、星宇股份等减仓较多。
• 趋势预测：随着行业复苏验证，机构关注度有望上升，建议加配汽车行业。

3. 行业估值

• PE估值：4月底汽车行业PE为23.7倍，高于行业平均PE17.5倍，但整体仍处于合理区间。
• PB估值：PB估值为1.6倍，明显低于历史均值2.3倍，表明估值仍具备提升空间。
• 细分行业估值：零部件板块估值明显偏低，具有吸引力。

4. 销量走势

• 2020Q1销量：汽车销量同比下降42.4%，创历史新低，但4月销量同比转正增长4.4%，终结了21个月的负增长。
• 细分销量：乘用车销量降幅收窄，商用车销量显著回升，重卡销量同比大增61.0%。
• 展望：预计5月销量有望继续保持正增长，行业进入缓慢复苏通道。

5. 投资建议

• 受益板块：建议关注一线自主品牌（受益于乘用车回暖）、重卡产业链（高景气度）及优质零部件（受益于销量复苏）。
• 估值机会：行业整体估值偏低，尤其是零部件板块，具备配置价值。

关键信息

业绩数据

• 2019年行业营收、净利润、扣非净利润同比分别下降1.9%、24.7%、37.4%。
• 2020Q1营收、净利润、扣非净利润同比分别下降29.1%、81.7%、108.4%，创历史新低。

持仓数据

• 2020Q1公募基金对汽车行业整体配置比例为1.87%，为近年来最低。
• 持股集中度下降，比亚迪、广汇汽车、长安汽车等增仓明显，部分个股如潍柴动力、华域汽车、星宇股份等减仓。

估值数据

• 4月底汽车行业PE为23.7倍，高于历史均值17.5倍，但低于行业PB均值2.3倍。
• 零部件板块PE为22.6倍，低于其历史均值23.2倍，PB为2.1倍，低于历史均值2.6倍。

销量数据

• 2020年4月汽车销量同比转正增长4.4%，商用车销量同比增长31.6%，重卡销量同比增长61.0%。
• 乘用车销量同比下降2.6%，降幅较3月明显收窄。

风险提示

• 汽车销量不及预期
• 新能源汽车销量不及预期
• 政策不及预期

投资策略

• 行业配置建议：随着行业复苏验证，建议关注汽车行业，尤其是零部件板块。
• 个股选择：优先考虑一线自主品牌及重卡产业链企业，同时关注受益于销量回升的优质零部件企业。
• 投资评级：行业评级为“同步大市”，公司评级建议“买入”或“增持”相关标的。

估值与盈利指标

销售毛利率

• 2019年行业毛利率为14.66%，同比下降0.6pct。
• 2020Q1毛利率为13.88%，继续下降。

销售净利率

• 2019年行业净利率为3.33%，同比下降0.88pct。
• 2020Q1净利率为1.22%，处于历史低位。

ROE（TTM）

• 2019年行业ROE为6.91%，同比下降2.38pct。
• 2020Q1行业ROE为4.95%，处于历史新低。

期间费用率

• 2019年行业期间费用率为9.56%，与去年基本持平。
• 2020Q1期间费用率为10.52%，略有上升。

总结

汽车行业在2019年及2020Q1持续承压，但随着疫情缓解、政策支持及市场需求逐步恢复，行业已进入缓慢复苏阶段。公募基金配置比例处于历史低位，机构关注度有望提升。从估值角度来看，行业PE略高于历史均值，但PB明显偏低，具备配置价值。建议关注乘用车回暖的一线自主品牌、重卡产业链及零部件板块中的优质企业，把握行业复苏带来的投资机会。