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全球货币政策拐点将近——2016年下半年海外市场展望总结

核心内容概述

本报告分析了2016年下半年全球主要经济体的经济表现与货币政策走向，指出全球货币政策正从宽松转向紧缩，全球经济增长动能减弱，但美国经济仍保持复苏态势，而欧洲与日本的负利率政策效果有限，未来宽松空间有限。同时，报告预测全球主要国债收益率将进入反弹周期，大宗商品价格将维持震荡格局，铜价和油价也有望在一定范围内回升。

主要观点与关键信息

1. 美国经济稳步复苏趋势未改

• 经济表现：2016年上半年美国GDP增速分别为0.8%和1.2%，整体表现平平，但内生增长动力强劲。
• 私人投资疲弱：私人投资连续三个季度下滑，尤其是存货减少是主要拖累因素。
• 消费需求旺盛：二季度私人消费数据强劲，多家上市公司财报超预期，显示下游需求依然旺盛。
• 通胀回升：受油价触底反弹影响，CPI和PCE价格指数回升至1%附近，核心CPI连续8个月高于2%，显示通胀健康。
• 劳动力市场稳定：新增非农就业人数波动但总体稳定，失业率持续低于5%，首申人数创1970年以来最长记录。
• 房地产市场稳健：供给高位企稳，需求稳步回升，房价连续52个月环比上涨。
• 货币政策预期：下半年风险事件逐步平息，企业补库存需求将带动经济增长，年内至少加息一次的概率较大。

2. 欧洲经济平稳中略显乏力，复苏缓慢

• 经济表现：欧元区经济表现平平，通胀持续低迷，GDP同比增速较2015年略有回落。
• 货币政策效果有限：尽管欧央行实施负利率和QE，但信贷增长乏力，货币政策传导机制失效。
• 风险因素：英国退欧对欧元区经济可能带来潜在拖累，但短期影响有限。

3. 日本经济仍在泥潭中挣扎

• 经济表现：日本经济持续低迷，二季度GDP环比0增长，CPI连续4个月负增长。
• 负利率政策失效：负利率并未有效提振经济，反而对银行利润和金融市场造成负面影响。
• 财政刺激尝试：日本推出财政刺激方案，但效果有限，难以弥补货币政策的不足。

4. 新兴市场触底反弹

• 经济表现：受大宗商品价格触底和美元走弱影响，新兴市场国家经济底部回升。
• 货币政策转向：随着经济企稳，新兴市场货币政策进一步宽松的必要性降低。

5. 全球货币政策拐点将近

• 宽松政策接近尾声：美国、欧洲、日本等主要经济体货币政策宽松效果有限，未来进一步宽松可能性下降。
• 财政政策将成为重点：全球经济增长重心将转向财政政策，G20成都会议也支持这一趋势。
• 国债收益率反弹：随着货币政策转向，美、德、日等国国债收益率将进入反弹周期，新兴市场国债收益率也呈现触底企稳迹象。

6. 汇率展望

• 美元走强：由于美国经济表现良好，年内至少加息一次，美元将小幅走强。
• 欧元和英镑走软：受英国退欧影响，欧元和英镑有小幅走软的可能。
• 日元震荡：在财政与货币政策预期以及风险偏好变化下，日元走势将呈现小幅震荡。
• 人民币承压：美元走强将延续人民币贬值压力。

7. 大宗商品展望

• 震荡为主：受美国经济复苏和中国需求影响，大宗商品价格将维持震荡格局。
• 铜价回升：全球铜库存逼近新低，美国和中国需求支撑下，铜价有望小幅回升。
• 油价区间震荡：供需双增但供大于求，库存仍处高位，预计国际油价将在40-60美元区间震荡。

结论

2016年下半年，全球货币政策将逐步从宽松转向紧缩，美国经济复苏趋势明确，欧洲与日本的负利率政策效果有限，新兴市场在宽松政策下有所改善。国债收益率将进入反弹周期，大宗商品价格震荡为主，铜价和油价也有望维持稳定。整体来看，全球经济增长动能减弱，但结构性复苏趋势依然存在，财政政策将成为推动增长的重要手段。