> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 海外宏观 | 轻霭待行舟：2026年下半年展望 ## 核心内容 本报告分析了2026年下半年全球主要经济体的宏观经济走势、通胀情况、货币政策和财政政策，以及资产配置策略，重点关注美国、欧盟和日本的经济表现和政策动向。 ## 主要观点 ### 经济增长 - **美国**：经济将保持温和增长，科技投资高景气，私人消费稳定，但传统私人固定投资修复基础薄弱。 - **欧盟**：经济弱复苏节奏被中东冲突推迟，工业竞争力下滑，经济增长可能继续放缓。 - **日本**：出口链结构性高景气和夏季能源补贴可能支撑下半年经济韧性，但民间需求受能源短缺扰动。 ### 通货膨胀 - **美国**：高油价将推升通胀，总体CPI和PCE物价指数可能持续高于3%，但二次通胀风险较小。 - **欧元区**：总体通胀率可能进一步上行，但内需脆弱不支持通胀螺旋。 - **日本**：表观通胀率可能维持低位震荡，但内生通胀动能稳固。 ### 货币政策 - **美联储**：全年可能不降息，直到2027年一季度降息25bps。 - **欧央行**：可能在2026年6月加息25bps后保持按兵不动。 - **日本央行**：6月可能加息25bps，但后续无加息紧迫感，政策利率可能维持于1%不变。 ### 财政政策 - **日本**：自民党可能重启夏季电力燃气补贴并推出补充预算案，财政风险上升。 - **欧洲**：政坛更迭风险可能加剧欧债市场波动。 - **美国**：年内增量财政政策有限，因关税裁决后财政赤字难以缓解。 ## 关键信息 ### 美国经济数据 - **实际GDP**：预计2026年全年增长1.7%，季度增长波动。 - **CPI**：预计全年总体CPI同比维持在3.4%左右，核心CPI同比在2.4%左右。 - **私人消费**：实际消费支出同比预计在2.5%左右。 - **传统私人固定投资**：需求持续拖累经济增长，2026年贡献经济增速为-0.75%。 ### 欧元区经济数据 - **实际GDP**：预计2026年全年增长1.2%，季度增长波动。 - **CPI**：预计全年总体CPI同比维持在3.2%左右，核心CPI同比在2.3%左右。 - **工业竞争力**：下滑是其难以回避的问题。 ### 日本经济数据 - **实际GDP**：预计2026年全年增长1.0%，季度增长波动。 - **CPI**：预计全年总体CPI同比维持在1.5%左右，核心CPI同比在2.2%左右。 - **出口链**：结构性高景气可能支撑下半年经济韧性。 ### 资产配置建议 - **美股**：前景良好，估值不贵，继续看好其表现。 - **美债**：十年美债收益率高位震荡，但不会明显超过5%，更适合交易而非配置。 - **美元指数**：可能在100左右震荡，受经济基本面支撑。 - **金价**：随通胀尾部风险解除，料将走出困局并启动涨势。 - **铜价**：受新兴领域需求支撑，大概率维持高位。 ## 风险因素 - 海外经济动能不及预期或通胀风险超预期。 - 政策变化或突发事件影响超预期。 - 全球市场流动性或情绪变化超预期。 ## 作者信息 - **崔嵘**：中信证券海外宏观首席分析师。 - **韦昕澄**：中信证券海外宏观分析师。 ## 资料来源 - CEIC - Bloomberg - LSEG Datastream - 美国劳工统计局 - 日本工会总联合会 - 美国国会预算办公室（CBO） ## 联系方式 - 中信证券研究网站：https://research.citics.com - 中信证券研究服务小程序：中信证券研究服务 - 添加权限请联系您的对口客户经理 ## 免责声明 - 本文节选自中信证券研究部于2026年5月26日发布的《2026年下半年海外宏观与资产配置展望—轻霭待行舟》报告。 - 具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。 - 若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。