20250716-民银国际-2025年下半年全球经济展望_关税壁垒下的全球新均衡之路_43页_2mb

全球关税壁垒下的经济新均衡

全球：关税壁垒冲击全球经济格局

特朗普推行“美国优先”贸易保护主义政策，通过实施高额关税对全球贸易体系造成冲击，打破自2023年以来形成的新均衡。关税政策导致出口导向型经济体增长放缓，供应链整合加剧结构性通胀与通缩并存，促使各国企业调整全球化布局。去美元化趋势有所缓和，但资金流向和资产配置格局日趋多元化。

美国：风险收敛但经济减速中“软着陆”

美国经济在“软着陆”路径中受关税政策影响，风险逐步收敛。制造业就业弱于预期，消费信心受关税扰动下滑。通胀呈现需求降温与关税冲击双重特征，美联储降息预期推迟至9月，年内或将开启降息。一是关税收入回升支撑财政；二是“美丽大法案”减税对冲部分消费税压力。

欧洲：贸易摩擦拖累经济增长

欧洲经济增速放缓，贸易差额恶化，核心通胀回归政策目标但工资-通胀螺旋减弱。英国与美国达成初步贸易协议，但美欧谈判仍存分歧。能源价格波动叠加地缘风险，导致欧洲经济扩张趋势趋缓。

日本：滞胀特征明显，货币政策两难

日本经济在3月意外收缩后陷入困境，通胀受大米价格上涨驱动，但仍保持结构性特征。美日关税谈判僵局加大经济不确定性，央行陷入加息抑制通胀与避免经济衰退的两难境地。

主要国家经济展望

美国：GDP增长路径平稳，叠加政策框架清晰化，但消费和政府支出显著拖累增长。
欧元区：通胀接近目标，就业稳健，但关税和中东风险压经济增速。
日本：经济显著收缩，通胀高企且政策不确定性加剧，面临二次衰退风险。