20210722-光大证券-如何看城投债系列之高收益债（新疆篇）_新疆城投平台梳理_13页_1mb

新疆城投平台梳理总结

核心内容概述

本报告聚焦新疆地区的城投平台，通过筛选高收益城投债（中债估值收益率大于6%），并结合城投分析框架，对五家城投平台进行了深入分析。报告旨在评估这些平台的违约风险，以帮助投资者识别潜在的投资机会。

城投分析框架

• 违约风险来源：城投主体的违约风险主要来自于其产业类资产的占比和质量。
• 城投债资质判断：产业类资产占比高且质量差的平台违约风险较高；而城投资产（公益属性较强、难以依赖自身经营获取现金流）占比较高的平台违约风险相对较低。
• 分析方法：报告采用主营业务收入占比、财务状况、对外担保情况等多维度指标进行分析。

新疆城投平台筛选

• 筛选标准：剔除永续债、私募债及无中债估值的城投债，筛选出剩余期限在0.5年-2年、中债估值收益率大于6%的高收益城投债（数据截至2021年7月19日）。
• 筛选结果：新疆地区共有5家城投平台符合高收益城投债筛选标准，分别为：
  • 新疆维泰开发建设（集团）股份有限公司
  • 和田玉鑫国有资产投资经营有限责任公司
  • 阿拉尔市新鑫国有资产经营有限责任公司
  • 新疆交通建设投资控股有限公司
  • 阿克苏信诚资产投资经营有限责任公司

五家城投平台分析

1. 新疆维泰开发建设（集团）股份有限公司

• 成立时间：2001年11月30日
• 实际控制人：乌鲁木齐经济技术开发区（头屯河区）国资委
• 主营业务：市政工程施工和房屋建筑
• 收入构成：市政工程和房屋建筑收入占98.35%
• 财务状况：资产、负债和营业收入均稳步增长
• 对外担保：无对外担保
• 存续债券：
  • 20维泰MTN001（中债估值7.29%，债项评级AA，主体评级AA，票面利率6.50%）

2. 和田玉鑫国有资产投资经营有限责任公司

• 成立时间：2011年12月12日
• 实际控制人：和田地区国资委
• 主营业务：基础设施建设、土地开发整理
• 收入构成：基础设施建设57.27%，土地开发整理32.60%
• 财务状况：营业收入稳定，2020年资产负债规模大幅增长
• 对外担保：对外担保余额0.8亿元，未超过净资产30%
• 存续债券：
  • 16玉鑫债（中债估值6.56%，债项评级AA，主体评级AA，票面利率4.65%）
  • PR玉鑫债（中债估值6.56%，债项评级AA，主体评级AA，票面利率4.65%）

3. 阿拉尔市新鑫国有资产经营有限责任公司

• 成立时间：2010年7月5日
• 实际控制人：新疆生产建设兵团第一师国资委
• 主营业务：工程建设管理、保障房回购、土地开发
• 收入构成：工程建设管理收入占比逐年提升，截至2020年3月达95.10%
• 财务状况：资产、负债和营业收入均上升，2020年增速较快
• 对外担保：对外担保余额16.05亿元，占净资产31.24%
• 存续债券：
  • 17新鑫国资MTN001（中债估值6.43%，债项评级AA，主体评级AA，票面利率6.16%）
  • 17新鑫国资MTN002（中债估值6.45%，债项评级AA，主体评级AA，票面利率6.55%）

4. 新疆交通建设投资控股有限公司

• 成立时间：2014年1月26日
• 实际控制人：新疆国资委
• 主营业务：工程施工业务、材料销售
• 收入构成：工程施工业务占总收入89.87%-91.16%
• 财务状况：资产、负债和营业收入均上升，2020年资产负债规模大幅提升
• 对外担保：无对外担保
• 存续债券：
  • 20新疆交投MTN001（中债估值6.19%，债项评级AA，主体评级AA，票面利率6.00%）

5. 阿克苏信诚资产投资经营有限责任公司

• 成立时间：2001年1月22日
• 实际控制人：阿克苏市国资委
• 主营业务：工程施工、土地开发、公共事业运营
• 收入构成：工程施工收入占比35.46%，土地开发收入占比20.19%，公共事业运营收入占比29.31%
• 财务状况：资产、负债和营业收入均上升，2020年增速较快
• 对外担保：对外担保余额22.26亿元，未超过净资产30%
• 存续债券：
  • 15阿克苏信诚债（中债估值6.09%，债项评级AA，主体评级AA，票面利率6.40%）
  • PR阿信投（中债估值6.09%，债项评级AA，主体评级AA，票面利率6.40%）

风险提示

• 本报告仅对城投债的违约风险进行考量，未对其估值风险进行分析。
• 分析基于多种假设，不同假设可能导致分析结果出现显著差异。
• 估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

作者信息

• 分析师：张旭、危玮肖
• 执业证书编号：S0930516010001、S0930519070001
• 联系方式：
  • 张旭：010-58452066，zhang_xu@ebscn.com
  • 危玮肖：010-58452070，weiwx@ebscn.com

相关研报

• 河北省65家发债主体梳理
• 一文走进美丽的新疆
• 钢铁行业信用研究框架
• 以发展的眼光看待遵义的债务
• 铁路投资主体信用分析要点
• 煤炭行业信用研究框架
• 如何看待城投主体——通过层次分析法的定量分析
• 是否应严禁“红色”地区的城投债融资？

重要指数走势图

• 图表展示新疆城投平台相关债券的收益率走势（见附图）

估值方法说明

• 本报告所采用的估值方法及模型具有一定的局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

• 报告署名分析师具有证券投资咨询执业资格，并独立、客观地出具报告。
• 报告内容和观点反映分析师个人观点，与报酬无直接或间接联系。
• 报告信息基于合法合规的信息，不保证其准确性与完整性。

法律主体声明

• 本报告由光大证券股份有限公司制作，具有证券投资咨询业务资格。
• 报告内容仅供特定客户传送，未经授权不得复制、转载或引用。

版权声明

• 本报告版权归光大证券股份有限公司所有，未经书面许可，不得以任何形式使用。