20230517-东吴证券-_隐秘的角落_系列之一_江苏高收益城投主体挖掘之徐州篇_39页_1mb

徐州区域高收益城投主体分析

1. 徐州区域概况与高收益城投特性

• 徐州市为典型资源枯竭型老工业基地，产业结构以重工业为主，面临转型升级压力。
• 经济财政中游水平，财政自给率较低；债务率纵向上升，短期偿债压力大。
• 城投债市场信用利差处于历史低位，AA+信用利差分位数中位区间，高收益平台利差空间显著。

2. 投资建议与关注对象

• 重点推荐：新沂市沭东新城投资发展有限公司
  • 存量债券规模约21亿元，信用利差处于历史较高位置，收益挖掘空间更大。
  • 适合采取资质下沉策略的投资者。
• 其他值得关注平台：
  • 徐州市贾汪都市旅游投资发展有限公司：存续债规模小，市场定价不充分，存在新发债券套利机会。
  • 徐州工业园区投资发展有限公司：存续债规模小，市场定价不充分，存在新发债券套利机会。

3. 投资策略分析

• 资质下沉策略：侧重信用利差较大的平台，重点关注新沂市沭东新城。
• 套利机会策略：对贾汪旅投和徐州工业园区关注，其债券存在定价错误可能性。

4. 风险提示

• 城投政策超预期收紧可能影响高收益企业融资与偿债能力。
• 数据统计偏差可能影响报告中债券利差与评级准确性。
• 行业周期与区域政策变动导致偿债能力波动。