20210609-光大证券-江苏省城投平台梳理_如何看城投债系列之高收益债（江苏篇）_20页_596kb

江苏省城投平台高收益债分析总结

核心内容

本文聚焦江苏省城投平台，分析其高收益债的违约风险，并提出投资建议。通过引入不同于市场主流的城投债分析框架，强调产业风险在城投平台信用评估中的重要性，指出高收益城投债中违约风险较低的平台往往具有较强的公益属性和稳定的政府回购机制。

主要观点

• 城投债分析框架：市场普遍以政府行政级别和财政收入作为评估城投债信用风险的主要依据，但本文认为产业类资产的质量和占比才是影响违约风险的关键因素。
• 高收益债的界定：筛选出251只高收益城投债，满足剩余期限0.5至2年，中债估价收益率高于6%。
• 区域与评级分布：高收益城投债主要集中在天津市和江苏省，其中AA级城投主体存量最大，区县级平台占比最高。
• 江苏省城投平台筛选：通过主营业务收入占比分析，筛选出7家具有投资价值的城投平台，这些平台以公益类业务为主，具备一定的安全边际。

关键信息

1、高收益城投债筛选标准

• 剔除永续债、私募债及无中债估值的城投债。
• 剩余期限在0.5至2年之间。
• 中债估价收益率大于6%。

2、江苏省高收益城投债平台

3、主要风险提示

• 本报告仅分析违约风险，未涉及估值风险。
• 分析基于假设，存在局限性，估值结果不保证交易价格。
• 投资者需注意利益冲突，不将本报告作为唯一投资依据。

附注

• 分析师：张旭、危玮肖
• 执业证书编号：S0930516010001、S0930519070001
• 联系方式：010-58452066、zhang_xu@ebscn.com；010-58452070、weiwx@ebscn.com
• 报告来源：光大证券股份有限公司研究所