20180720-天风证券-顺络电子-002138.SZ-Q2恢复高增速_看好公司5G发展_3页_973kb

顺络电子（002138）总结

核心内容

顺络电子在2018年第二季度实现了显著业绩增长，显示出公司业务的强劲复苏。公司上半年营收达11.30亿元，同比增长38.79%；归母净利润为2.27亿元，同比增长30.73%，超出一季报预期；扣非后归母净利润为1.93亿元，同比增长43.96%。其中，Q2单季度营收6.38亿元，同比增长40.45%，环比增长29.61%；扣非后归母净利润1.19亿元，同比增长67.33%，环比增长61.27%。公司业绩表现良好，尤其在非电感类产品方面，市场认知度和接受度不断提升，业务增长潜力巨大。

主要观点

• 业绩恢复高增长：公司2018年上半年销售收入及利润均创历史新高，业绩持续向好，展现出强劲的盈利能力。
• 5G时代机遇：公司长期布局LTCC研发生产，有望深度受益于5G基站天线材料需求增长，预计5G基站陶瓷滤波器市场规模将达300亿元。
• 业务多元化发展：公司在通讯、汽车电子、物联网及模块等市场领域拓展取得重大进展，非电感类产品如无线充电、变压器、精密陶瓷、传感器等业务持续增长。
• 汽车电子业务推进：公司电子变压器产品已获得世界前三大汽车电子厂商的体系认证，未来有望带来较大业绩贡献。
• 无线充电业务潜力：无线充电接收端向大功率延伸，发射端有望超配，公司产品毛利率较高，有助于提升整体盈利能力。

关键信息

财务表现

• 营业收入：预计2018年为26.96亿元，同比增长35.67%；2019年为35.08亿元，同比增长30.10%；2020年为45.36亿元，同比增长29.30%。
• 净利润：预计2018年为5.49亿元，同比增长60.78%；2019年为7.40亿元，同比增长34.79%；2020年为9.17亿元，同比增长23.95%。
• EPS：预计2018年为0.67元，2019年为0.91元，2020年为1.12元。
• 市盈率（P/E）：2018年为26.02，2019年为19.30，2020年为15.57。
• 市净率（P/B）：2018年为3.27，2019年为3.01，2020年为2.82。
• 市销率（P/S）：2018年为5.29，2019年为4.07，2020年为3.15。
• EV/EBITDA：2018年为19.01，2019年为14.36，2020年为11.91。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 目标价格：22.11元。
• 当前价格：17.48元。

风险提示

• 被动元器件行业发展不及预期。
• 无线充电行业发展不达预期。

业务拓展与市场前景

• 电感业务：公司电感业务持续平稳发展，作为国际电感龙头，有望复制村田TDK的成长路径。
• 非电感业务：无线充电、变压器、精密陶瓷、传感器等非电感类产品通过多年耕耘，市场认知度和接受度不断提升，业务增长潜力显著。
• 5G射频元件需求：5G频段增加带动射频器件需求增长，同时轻薄化趋势推动电感尺寸减小，单机价值量倍增。
• 行业景气周期：被动元器件涨价及缺料趋势明显，产能紧张推动行业复苏，公司作为扩产先行者具备先发优势。

财务预测摘要

• 成长能力：营业收入、营业利润、归属于母公司净利润均保持较高增长。
• 获利能力：毛利率逐步提升，净利率稳定，ROE和ROIC持续改善。
• 偿债能力：资产负债率逐步上升，但总体仍处于可控范围内。
• 营运能力：应收账款、存货及总资产周转率稳步提升。

结论

顺络电子凭借其在电感领域的龙头地位及在非电感类业务的持续拓展，展现出良好的增长潜力。在5G时代背景下，公司有望受益于射频元件和基站天线材料需求的增长，同时汽车电子和无线充电业务也持续发力，推动公司业绩稳步提升。总体来看，公司具备较强的盈利能力和发展前景，维持“买入”评级。