20260106-中邮证券-顺络电子-002138.SZ-AI服务器相关订单饱满_4页_674kb

报告摘要

顺络电子是一家专注于电子元器件研发、生产和销售的企业，主要产品包括功率电感、钽电容等。公司凭借小型化、高精度、大功率的技术优势，为AI服务器、高端消费电子、汽车电子等多个领域提供一站式元器件解决方案。目前，公司在AI服务器相关订单方面表现良好，相关业务增长迅速，尤其在海外市场增速显著。

市场地位与业务增长：公司已覆盖国内头部服务器厂商及海外功率半导体模块厂商，AI服务器相关订单饱满，业务快速增长。
产品创新：公司开发了全新工艺的钽电容产品，适配高端市场需求，具备体积利用率高、ESR低、漏电流小、自愈修复能力强等优势。
技术优势：产品广泛应用于AI数据中心、企业级ESSD、高端消费电子、汽车电子、工业控制、通讯设备等领域，满足高性能、高可靠性需求。
盈利预测：预计公司2025至2027年收入分别为71.3亿、86.8亿、103.7亿元，归母净利润分别为10.2亿、13.5亿、16.6亿元，维持“买入”评级。
财务表现：公司毛利率稳定在36.5%-37.5%，净利率逐步提升，ROE和ROIC亦呈现增长趋势，显示盈利能力增强。
资产负债结构：资产负债率逐步下降，流动比率和总资产周转率持续改善，显示偿债能力和运营效率提升。
估值指标：市盈率（P/E）从35.33降至17.69，市净率（P/B）从4.69降至3.04，表明估值逐渐合理化。

年度	营业收入(亿元)	增长率(%)	归母净利润(亿元)	增长率(%)	EPS(元/股)	市盈率(P/E)
2025E	71.26	20.84	10.20	22.54	1.26	28.83
2026E	86.83	21.86	13.51	32.46	1.68	21.77
2027E	103.68	19.40	16.62	23.05	2.06	17.69

成长能力：
- 营业收入增长率：17.0% / 20.8% / 21.9% / 19.4%
- 营业利润增长率：29.2% / 24.5% / 30.9% / 23.1%
- 归属于母公司净利润增长率：29.9% / 22.5% / 32.5% / 23.1%
获利能力：
- 毛利率：36.5% / 36.9% / 37.0% / 37.5%
- 净利率：14.1% / 14.3% / 15.6% / 16.0%
- ROE：13.3% / 14.6% / 16.5% / 17.2%
- ROIC：10.5% / 10.9% / 12.6% / 13.6%
偿债能力：
- 资产负债率：45.3% / 38.3% / 35.6% / 32.8%
- 流动比率：1.46 / 2.84 / 3.95 / 5.00
营运能力：
- 应收账款周转率：2.74 / 5.33 / 23.58 / 23.26
- 存货周转率：4.02 / 5.03 / 6.29 / 6.33
- 总资产周转率：0.47 / 0.56 / 0.64 / 0.68