公司点评总结
核心内容概述
本报告对顺络电子 (002138) 进行了详细的点评与投资分析，指出公司2021年上半年业绩表现良好，符合市场预期，尤其在汽车电子业务方面增长迅速，具备较强的成长潜力。分析师何晨认为，公司目前处于稳健增长阶段，未来发展前景乐观，给予“推荐”投资评级，合理估值区间为40.6-44.5元。
主要观点
1. 业绩表现
- 2021年上半年，公司实现营业收入23.11亿元，同比增长 60.26%；归属于上市公司股东的净利润4.11亿元，同比增长 69.69%；基本每股收益为0.51元。
- 第二季度，公司销售收入达到12.55亿元，环比增长 18.85%，同比增长 49.55%，单季度业绩创历史新高。
2. 增长动力
- 汽车电子业务：2020年收入为1.74亿元，占比 5%；2021年上半年收入为1.29亿元，占比 5.5%，增长明显。
- 公司已与博世、法雷奥等全球知名汽车电子和新能源企业建立合作关系，产品单车价值量可达上千元。
- 市场前景：预计到2025年，全球新能源汽车销量将达1640万辆，渗透率将超过 20%，为公司汽车电子业务带来广阔空间。
3. 扩产与产能
- 公司在2020年第二季度在建工程达8.38亿元，显示其正在积极扩产。
- 随着新工业园下半年逐步投入使用，有望缓解产能压力，支撑持续增长。
4. 财务预测
- 预计2021-2023年公司营业收入分别为46.93亿元、61.01亿元、73.21亿元，归母净利润分别为9.06亿元、10.27亿元、13.12亿元。
- 对应每股收益（EPS）分别为1.12元、1.27元、1.63元。
- 综合考虑公司行业地位和行业平均估值，给予2022年32-35倍PE，对应合理估值区间为 40.6-44.5元，维持“推荐”评级。
关键信息
财务指标摘要
| 指标 |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入(百万元) |
2693.23 |
3476.61 |
4693.42 |
6101.45 |
7321.74 |
| 净利润(百万元) |
401.69 |
588.49 |
905.91 |
1026.57 |
1311.88 |
| 每股收益(元) |
0.50 |
0.73 |
1.12 |
1.27 |
1.63 |
| 每股净资产(元) |
5.48 |
6.01 |
6.93 |
7.77 |
8.88 |
| P/E |
69.33 |
47.33 |
30.74 |
27.13 |
21.23 |
| P/B |
6.30 |
5.75 |
4.99 |
4.45 |
3.89 |
财务成长性
| 指标 |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入增长率 |
14.0% |
29.1% |
35.0% |
30.0% |
20.0% |
| 净利润增长率 |
-16.1% |
46.5% |
53.9% |
13.3% |
27.8% |
| EBIT增长率 |
9.8% |
57.7% |
38.2% |
11.9% |
25.4% |
营业利润率
- 2021E：21.8%
- 2022E：19.3%
- 2023E：20.6%
偿债能力
| 指标 |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 资产负债率 |
28.5% |
34.2% |
31.6% |
25.0% |
21.9% |
| 流动比率 |
1.57 |
1.33 |
1.57 |
2.27 |
3.02 |
| 速动比率 |
1.19 |
1.02 |
1.16 |
1.66 |
2.28 |
投资回报率
| 指标 |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| ROE |
9.1% |
12.1% |
16.2% |
16.4% |
18.3% |
| ROA |
6.4% |
7.9% |
11.0% |
12.2% |
14.2% |
| ROIC |
11.2% |
13.8% |
16.5% |
16.9% |
21.6% |
分红与估值
| 指标 |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| DPS(元) |
0.20 |
0.20 |
0.38 |
0.43 |
0.52 |
| 分红比率 |
40.1% |
27.4% |
33.8% |
33.8% |
31.7% |
| 股息收益率 |
0.6% |
0.6% |
1.1% |
1.2% |
1.5% |
估值指标
| 指标 |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| PE(X) |
69.33 |
47.33 |
30.74 |
27.13 |
21.23 |
| PB(X) |
6.30 |
5.75 |
4.99 |
4.45 |
3.89 |
| EV/EBITDA |
36.23 |
25.49 |
20.25 |
18.03 |
14.56 |
风险提示
投资评级说明
- 推荐：投资收益率超越沪深300指数 15%以上
- 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为 5%一15%
- 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为 -10%一5%
- 回避：投资收益率落后沪深300指数 10%以上
投资建议
- 公司在消费电子与汽车电子领域均展现出强劲增长潜力
- 未来三年业绩有望持续增长，估值逐步下降
- 建议投资者关注其在新能源汽车市场的拓展与产能释放
免责声明
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