20181021-天风证券-顺络电子-002138.SZ-业绩增长创新高_5G和汽车电子动能充足_3页_1002kb

顺络电子（002138）总结

核心内容

顺络电子（002138）在2018年前三季度业绩显著增长，实现营业收入17.5亿元，同比增长25.88%；归母净利润3.61亿元，同比增长40.81%；扣非后净利润3.21亿元，同比增长52.09%。其中，Q3单季度扣非后净利润达1.30亿元，同比增长68.83%，远超市场预期。公司预计2018年全年归母净利润为4.4-5.1亿元，同比增长30%-50%。

公司主营业务稳步发展，电感业务保持增长，非电感业务加速推进，尤其在无线充电领域取得突破。公司募投项目进展顺利，片式电感和精细陶瓷项目进度分别达到73%和80%，预计2019年达产，将为公司带来约1.5亿元的年税后利润增长。

5G和汽车电子成为公司未来发展的主要驱动力。5G建设加速，LTCC作为基站天线材料的首选，公司已布局LTCC研发生产，有望受益于5G市场扩张。汽车电子领域在政策支持和技术进步下快速增长，公司电子变压器产品已通过世界前三汽车电子大厂的认证，预计持续快速增长。

主要观点

• 业绩表现强劲：公司三季报显示，营收和净利润均实现高增长，尤其是扣非净利润增速达52.09%，Q3单季度增速更是高达68.83%，远超市场预期。
• 盈利能力提升：公司毛利率逐季提高，Q3达到35.92%，显示公司盈利能力持续增强。
• 研发投入加大：研发费用同比增长26.3%，表明公司持续加大技术创新投入，以支撑长期发展。
• 费用控制优化：管理和销售费用率相比去年同期下降，显示公司运营效率提升。
• 现金流稳健：经营性现金流净额达4.69亿元，同比增长46.6%，高于净利润增速，体现公司良好的资金运作能力。
• 业务结构调整：电感业务平稳增长，非电感业务加速发展，尤其在无线充电、汽车电子等领域取得显著进展。

关键信息

业绩预测

财务比率

投资建议

• 投资评级：买入（维持评级）
• 当前价格：14.17元
• 目标价格：未提供

风险提示

• 5G推进及汽车电子等下游需求不及预期
• 外部宏观环境变化

财务预测摘要

资产负债表（百万元）

现金流量表（百万元）

利润表（百万元）

结论

顺络电子凭借5G和汽车电子等新兴领域的快速发展，实现了业绩的持续高增长。公司盈利能力稳步提升，研发投入持续加大，费用控制优化，现金流状况良好。未来，随着募投项目的达产和新业务的拓展，公司有望进一步巩固市场地位，实现更长远的增长。