20150428-财富证券-通用航空_低空改革不断推进_行业进入快速发展期_13页_812kb

通用航空产业深度报告总结

核心内容概述

本报告分析了中国通用航空产业的发展现状、面临的障碍、未来前景及投资建议。报告指出，中国通用航空产业自2000年后进入快速发展阶段，尽管目前仍处于起步阶段，但随着政策支持和低空空域管理改革的推进，未来十年将迎来黄金发展期。报告还对通航产业链进行了分析，并推荐了多家相关上市公司作为投资重点。

主要观点

• 通航产业增长潜力巨大：中国通航飞机数量和飞行小时数均低于国际水平，发展空间广阔。据测算，通用航空对GDP的贡献率远低于其潜在价值。
• 低空开放是关键：中国正逐步推进低空空域管理改革，预计2015年相关政策将落地，为通航产业发展奠定基础。
• 政策支持推动发展：国家已出台多项政策，包括《关于深化我国低空空域管理改革的意见》和《通用航空飞行任务审批与管理规定》，显示出对通航产业的重视。
• 产业链各环节机会凸显：包括空管设备、飞行器制造、机场配套、运营维修和飞行培训等领域均存在投资机会。
• 重点公司推荐：报告推荐了海特高新、中信海直、威海广泰和中直股份等公司，认为其在通航产业链中具有重要地位。

关键信息

通航产业现状

• 中国通航产业始于1951年，2000年后年复合增长率超过20%。
• 2013年，中国通航飞机数量约1654架，飞行小时数约59.10万小时。
• 目前中国通航飞机数量仅为全球的0.41%，远低于美国的23万架。
• 通航机场数量约400个，仅为美国的1.7%。

通航产业发展的障碍因素

1. 空域管理体制限制：中国空域中民航可使用的比例仅为10%~20%，远低于美国的80%。
2. 基础设施不完善：机场数量少，分布不均，难以满足通航发展需求。
3. 飞行员数量少，培训体系落后：中国持有私照和商照的飞行员数量仅为美国的1%和14%。

通航产业的未来前景

• 通航产业对GDP的贡献率低，但其投入产出比高达1:10，就业带动比为1:12。
• 中国幅员辽阔、人口众多，通航发展具有巨大潜力。
• 随着低空开放和政策落地，通航产业有望在未来十年进入快速发展阶段。

通航产业链分析

通航产业链主要包括以下几个环节：

1. 通用航空飞机制造总装：如中直股份，主要生产直升机及零部件。
2. 航空零部件制造：如威海广泰、川大智胜、海格通讯等，涉及空管设备、通讯设备等领域。
3. 基础设备与空管设备：如威海广泰、川大智胜、四创电子、国睿科技、四川九洲等。
4. 运营与维修：如中信海直、海特高新，提供飞行培训、维修服务等。

投资策略

• 推荐评级：中国低空开放是大势所趋，预计2015年相关政策将落地，通航产业将进入黄金发展期。
• 重点关注公司：
  • 海特高新（002023）：航空动力控制系统和民航培训业务将贡献利润，预计2015年EPS为0.70元，PE为46.92倍，目标价42元。
  • 中信海直（000099）：海上通航业务占主导地位，预计2015年EPS为0.38元，PE为46.92倍，目标价20元。
  • 威海广泰（002111）：空港地面设备和消防装备业务占比较大，预计2015年EPS为0.60元，PE为45.82倍，目标价32元。
  • 中直股份（600038）：直升机制造龙头企业，预计2015年EPS为0.70元，PE为68.26倍，给予谨慎推荐。

风险提示

1. 低空改革低于预期：政策推进速度不及预期可能影响行业发展。
2. 通航飞行安全事故：安全问题可能对行业造成负面影响。
3. 宏观经济下滑：经济环境变化可能抑制通航需求。

投资评级说明

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