20160503-东吴证券-通用航空深度报告_低空改革进入深化阶段_通用航空万亿市场即将启航_44页_3mb

低空改革进入深化阶段，通用航空万亿市场即将启航

核心内容概述

通用航空作为战略性新兴产业，正在我国迎来快速发展期。随着低空空域改革的推进和相关政策的出台，通用航空产业有望成为推动中国经济增长的新引擎。预计到2020年，我国通航机场数量将达500个，通航作业时间将增长至200万小时，通航产业整体规模将超过10000亿元。通航产业链覆盖广泛，包括整机制造、空管系统、空港设备、运营托管、MRO、租赁及培训服务等多个领域，市场空间巨大。

主要观点

• 政策支持：国家层面的政策密集出台，低空空域开放进程加快，为通航产业发展提供有力保障。
• 市场潜力：我国通用航空产业仍处于初级阶段，与美国等发达国家相比存在较大差距，但随着低空开放，市场有望迎来爆发。
• 产业链发展：通航产业链包括制造、服务、运营等多个环节，其中运营维护和培训市场将率先爆发，预计“十三五”期间累计市场空间超过700亿元。
• 投资建议：重点推荐中信海直、德奥通航、隆鑫通用、威海广泰、四创电子和四川九洲等企业。

关键信息

• 经济背景：我国经济进入“新常态”，通航产业有望成为新的经济增长点。
• 政策驱动：《低空空域使用管理规定》有望年内落地，推动通航行业爆发性增长。
• 市场预测：
  • 整机制造市场空间预计超过2000亿元。
  • 空管系统及空港设备市场“十三五”期间累计市场空间超过120亿元。
  • 运营托管、MRO、租赁及培训服务市场“十三五”期间累计市场空间超过700亿元。
• 投资标的：
  • 中信海直：运营维护领域龙头，推荐评级为“买入”。
  • 德奥通航：海外并购布局，推荐评级为“增持”。
  • 隆鑫通用：农业植保运营服务即将爆发，推荐评级为“买入”。
  • 威海广泰：空港设备龙头，推荐评级为“买入”。
  • 四创电子：空管系统龙头，有较强资产注入预期，推荐评级为“增持”。
  • 四川九洲：空管系统龙头，有较强资产注入预期，推荐评级为“增持”。

投资建议

• 首推运营维护领域：中信海直作为我国首家进行通航运输、维修维护及飞行员培训业务的主板上市公司，被重点推荐。
• 整机制造领域：德奥通航通过海外并购获得长航发动机核心技术，布局双旋翼直升机、无人机和航空发动机，被看好。
• 空港设备领域：威海广泰深耕技术，市场认可度高，被看好。
• 空管系统领域：四创电子和四川九洲作为空管系统龙头，有较强资产注入预期，被推荐。

股价催化剂

• 政策红利释放，通航产业政策密集出台。
• 国产大飞机研发获得实质性突破。

主要风险因素

• 通航政策出台速度低于预期。
• 飞机制造核心技术未突破。

国外通航发展经验

• 美国：通航产业成熟，2015年贡献2190亿美元，2025年预计达到27.5万架。
• 加拿大：低空开放后，通航产业快速发展。
• 巴西和南非：作为新兴市场国家，通航产业快速发展，未来市场空间广阔。

通航产业链

• 制造：包括航空器研制、零部件制造、基础配套设施建设等。
• 服务：包括维修服务（MRO）、托管服务、培训服务等。
• 运营：包括空中交通管理、雷达监控、导航服务、气象服务、机场地面服务、航空器租赁等。

通航发展现状

• 截至2015年，我国通用航空企业数量达281家，通用飞机数量2186架，年飞行量73.5万小时。
• 通航机场数量超过300个，从业人员超过14500名。
• 与美国相比，我国通航产业在飞机数量、机场数量、飞行时间、飞行员数量等方面均存在较大差距。

通航发展展望

• “十三五”期间：我国通用航空产业将迎来黄金发展期，预计到2020年，通航机场数量将达500个，通用航空器将达到5000架以上，年飞行量将达到200万小时。
• 未来十年：通航产业将经历快速增长，预计到2025年，通用航空器数量将增加到10000架左右，年复合增长率达30%。
• 经济贡献：通航产业对经济的拉动效果显著，投入产出比高达1:10，就业带动比1:12。

结论

通用航空产业正迎来发展的重要机遇，随着低空空域改革的深化和政策的持续支持，我国通航市场有望实现爆发式增长，成为推动经济增长的重要力量。产业链各环节均将受益，其中运营维护和培训市场将率先发展，整机制造、空管系统及空港设备市场也将迎来高速发展。投资建议关注中信海直、德奥通航、隆鑫通用、威海广泰、四创电子和四川九洲等企业。