20260125-光大期货-大类资产策略周报_20页_915kb

光期研究 见微知著 - 大类资产策略周报总结

核心内容概述

本报告分析了2026年1月19日至23日期间，全球主要经济体的宏观经济表现及大类资产配置策略。报告指出，尽管美国经济仍保持增长，但动能不足；欧元区经济扩张边际放缓；日本宣布解散众议院，推动提前选举；欧洲市场出现“卖出美国”交易情绪，对美元资产形成压力。此外，地缘政治局势的不确定性持续影响资产价格波动，商品市场呈现分化走势，贵金属和能化板块偏强，而农产品与工业品表现较弱。

主要观点

1. 海外宏观环境

• 美国经济喜忧参半：1月PMI数据显示美国商业活动继续增长，但增速较2025年下半年有所放缓，主要受出口需求减少、通胀降温及就业疲软影响。
• 欧元区扩张动能减弱：欧元区经济温和扩张，但增速放缓，德国制造业收缩速度减缓，法国经济疲软。特朗普关税政策及国内财政赤字问题影响欧元区扩张。
• 日本解散众议院：日本宣布解散众议院，推动提前选举，以摆脱“扭曲国会”局面并争取2026年度预算案的通过机会。尽管12月CPI降至低点，但核心CPI仍保持粘性，引发市场担忧。
• 欧洲“卖出美国”情绪升温：在格陵兰岛问题出现转机后，欧洲机构投资者如丹麦养老基金AkademikerPension明确发出卖出美国资产的信号，加剧美元资产压力。

2. 大类资产表现

• 债市：美国政策不确定性与地缘风险影响欧洲主权投资者的资产配置，欧洲养老金抛售美债对美债构成结构性压力。国内债市因MLF净投放及经济数据符合预期，出现小幅修复，但整体仍呈震荡格局。
• 汇率：美元指数因通胀高企和降息空间受限而保持强势，但欧洲“卖出美国”交易情绪导致美元短期偏弱震荡。非美元货币多数走强，欧元、英镑、瑞郎等涨幅显著。
• 股指：美国与欧元区经济数据强劲，但伊朗局势升级引发避险情绪，导致欧股大跌，市场结构性差异扩大。
• 大宗商品：地缘局势与极端天气推动商品市场震荡上行，有色、贵金属及能化板块表现偏强，农产品与工业品相对疲软。本周商品市场资金净流入714.02亿元。

关键信息

大类资产价格变化

市场动态

• 地缘政治风险：美国在中东的军事集结及伊朗局势升级，导致市场避险情绪升温，对油价形成支撑。
• 美元去美元化：欧洲“卖出美国”交易情绪加剧，推动美元资产承压，非美元货币阶段性走强。
• 货币政策不确定性：美联储降息预期延后至6月，且主席人选未定，市场担忧特朗普可能介入货币政策决策，影响市场稳定性。

下周关注重点

国内重点

• 中国12月规模以上工业企业利润数据：将提供关于国内制造业和工业表现的重要参考。

海外重点

• 美联储1月议息会议：预计维持利率不变，但政策不确定性仍存。
• 美国政府再度停摆风险：1月30日存在关门风险，可能对市场造成冲击。

研究员简介

• 赵复初：光大期货研究所金融期货分析师，英国杜伦大学金融学博士，英国苏塞克斯大学管理学硕士，专注于海外宏观与大类资产配置研究。
• 联系方式：公司地址、电话、传真、客服热线及邮编详见报告正文。
• 免责声明：本报告信息来源于公开资料，仅供参考，不构成操作依据，投资者据此操作风险自担。