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固定收益点评总结

核心内容

2025年理财市场持续增长，规模达到33.29万亿元，同比增长11.2%，为近年来首次突破30万亿元大关。理财产品的吸引力主要体现在其相对较高的收益率和稳定的投资收益，尽管收益率有所下降，但仍高于货基和定期存款，成为资金流入的主要渠道。

主要观点

• 理财规模增长：2025年末，理财产品规模稳定增长，表明其在市场中的竞争力和吸引力。
• 收益率优势：尽管理财产品平均收益率下降至1.98%，但相较于货基和定期存款仍具优势，继续吸引资金流入。
• 资产配置变化：理财资产配置中，存款和现金比例显著上升，权益类资产比例略有下降，但通过公募基金间接增配权益资产。
• 债券配置调整：理财继续减持利率债和存单，而小幅增持信用债，反映对利率债疲弱和存单震荡的规避。
• 产品结构优化：现金管理类产品和封闭式产品规模增长明显，封闭期拉长，有助于稳定净值。
• 2026年展望：理财将面临净值波动加大、收益率进一步下行、高息资产稀缺等挑战，但存款搬家和含权产品发展将带来增长机会。

关键信息

理财规模与收益率

• 2025年末理财规模达33.29万亿元，同比增长11.2%。
• 2025年下半年理财产品平均收益率降至1.98%，但仍高于货基（1.2%）和定期存款（1%）。

资产配置结构

• 存款与现金：占比提升至28.2%，较年中增加3.4个百分点；2025年下半年净增持1.88万亿元，占资产规模增加量的69.9%。
• 权益类资产：占比降至1.9%，但公募基金配置比例上升至5.1%，净增持0.43万亿元，反映通过公募基金间接增配权益资产。
• 债券配置：占总资产比例降至51.9%，较年中下降3.7个百分点；利率债和存单减持明显，信用债小幅增持。

产品结构变化

• 现金管理类产品：规模增长至7.04万亿元，占比提升0.7个百分点。
• 封闭式产品：规模增长0.85万亿元，封闭期拉长，占比提升1.1个百分点；1年以上封闭式产品占比达70.87%。

2026年展望

• 挑战：
  • 理财净值波动可能加大，估值整改影响显现。
  • 理财收益率或进一步下行，面临与存款等产品的竞争压力。
  • 高息资产稀缺，理财需更多依赖交易和委托投资获取收益。
• 机会：
  • 存款搬家趋势持续，理财可能成为承接居民存款的重要渠道。
  • 发展固收+等含权产品有助于提高收益率和稳定性。

风险提示

• 风险事件超预期
• 宽信用超预期
• 测算存在偏差

其他信息

• 分析师：杨业伟（S0680520050001）；义艺（S0680125090017）
• 相关研究：
  1. 《固定收益定期：存单持续净偿还，1年利率降至1.6%——流动性和机构行为跟踪》
  2. 《固定收益点评：国内债市无需担忧外部利率上行》
  3. 《固定收益点评：如何理解当前物价回升？》
• 图表目录：
  • 图表1：非保本理财存续规模变化
  • 图表2：理财收益优势减弱
  • 图表3：理财资产配置结构变化
  • 图表4：理财2025年下半年增持现金和银行存款
  • 图表5：理财持债结构变化
  • 图表6：封闭式产品增加
  • 图表7：全市场新发封闭式产品期限情况

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