美元与人民币短期汇率决定因素分析：窄区间的新试探-20200514-华泰证券-13页_915kb

文档总结

核心内容

本报告由华泰证券研究员张继强与芦哲于2020年5月14日发布，主要分析了美元指数和人民币汇率的短期走势及其影响因素。报告指出，美元指数短期内将继续在96-100区间内高位震荡，而人民币汇率则预计在7附近震荡，中长期存在升值趋势。

主要观点

• 美元指数走势：美元指数短期维持高位震荡，主要受到避险情绪、中美贸易摩擦和美国经济基本面的支撑，但疫情趋缓、经济重启和负利率担忧等因素也构成下行压力。
• 人民币汇率走势：人民币汇率短期内面临贬值压力，但中长期仍具备升值基础。央行通过稳定操作维持人民币汇率的相对稳定，离岸央票的发行有助于抑制人民币做空。
• 影响美元指数的关键因素：
  • 疫情的避险需求：全球疫情持续扩散，新兴市场防疫措施有效性将影响避险情绪。
  • 经济重启与疫情反复的矛盾：疫情反复可能推高避险需求，而经济重启则有助于降低避险情绪。
  • 贸易摩擦进展：中美贸易摩擦可能阶段性加剧，成为影响美元指数的重要扰动因素。
  • 利率走势：短端利率不会进一步下行，长端利率因美联储QE放缓和国债发行高峰而面临上行压力，这为美元指数提供了支撑。

关键信息

美元指数高位震荡原因

1. 避险情绪支撑：疫情导致全球市场避险情绪升温，美元作为避险资产受到追捧。
2. 美国经济基本面：尽管美国经济受到疫情冲击，但其相对其他发达经济体仍具有基本面优势。
3. 利差优势：美国短端利率相对欧日等国具有优势，长端利率受QE放缓和国债发行高峰影响，可能维持上行趋势，增强美元吸引力。

美元指数下行压力来源

1. 疫情趋缓与经济重启：欧美等国疫情出现缓解迹象，经济重启预期增强，避险需求有所松动。
2. 负利率担忧：市场对美联储可能实施负利率政策的担忧，可能削弱美元指数的支撑。

人民币汇率走势分析

1. 短期震荡：人民币汇率预计在7附近震荡，受美元指数高位和贸易摩擦影响，存在贬值压力。
2. 中长期升值：中国疫情控制较好，产业链完整，政策空间充足，人民币资产价值洼地效应显著，中长期升值趋势未变。
3. 央行稳定操作：通过发行离岸央票，央行努力维持人民币汇率的稳定。

风险提示

1. 全球疫情再度扩散：可能引发资本市场剧烈波动，推升美元指数升幅。
2. 新兴市场资本流出：美元持续走强可能加剧新兴市场资本外流，叠加疫情扩散，可能触发新兴市场危机。

结论

综合来看，美元指数在96-100区间内将维持高位震荡，而人民币汇率在短期内将保持稳定，中长期有望升值。美元指数的走势取决于疫情发展、经济重启、贸易摩擦和利率变化等多重因素的博弈。人民币汇率的稳定则依赖于央行的货币政策操作和中国经济基本面的持续改善。