20260125-招商期货-原油周度报告_原油溢价较高_宜空不宜多_10页_748kb

原油市场周度分析报告（2026年1月19日-2026年1月25日）

核心内容总结

本周SC原油期货价格震荡走强，主要受到美国严寒天气影响，油气生产受限，取暖需求上升，以及市场对美伊可能爆发冲突的担忧。然而，下周美国天气将有所缓解，若生产端恢复且俄美乌三方会谈持续，油价或面临回调压力。短期油价预计保持震荡走势，需警惕地缘政治风险。

主要观点

• 油价走势：本周油价震荡走强，主要因美国天气和地缘政治风险溢价，但短期回调压力存在。
• 交易策略：当前油价已包含部分风险溢价，不宜追多，建议空头配置，可等待高点轻仓做空或买入看跌期权，注意风险控制。
• 供应端：欧佩克+维持Q1不增产计划，但美国、加拿大、巴西等国产能持续释放，供应压力仍存；俄罗斯原油产量环比持平，但受制裁影响出口下降，低价吸引东亚买家。
• 需求端：美国炼厂开工率处于历史高位，但终端需求因淡季环比下降；亚太地区需求占全球30%，中国原油进口量环比上升，印度成品油消费环比增加。
• 库存情况：OECD油品总库存高于五年均值，陆上库存持续累积，水上库存高位震荡；美国原油及石油制品库存累库，库欣交割库库存增加；欧洲成品油库存从低位回升，汽油库存增加。
• 价差变化：美伊冲突不确定性及美国天气影响下，近端供应偏紧，远端宽松，导致月差走强；汽油、柴油裂解价差走强；BW价差和布迪价差同步走扩。

关键信息

一、近期交易热点

• 伊朗原油出口：12月伊朗原油装船量下降46万桶/天，受制裁和地炼配额消耗影响，但产量环比持平。
• 俄罗斯出口：受制裁影响，俄罗斯原油出口量环比下降，但折扣价吸引东亚买家，出口量仍处于去年平均水平。
• 价差走势：BW价差和布迪价差走扩，反映伊朗事件对非美地区供应的影响。

二、美国基本面

• 原油产量：上周美国原油产量减少2万桶/天，10月环比增加3万桶/天。
• 钻机数：美国油气钻机数环比增加1台。
• 炼厂开工率：炼厂开工率下降2个点，仍高于历史均值。
• 消费情况：汽油和馏分油消费环比下降，4周移动平均同比持平。
• 库存变化：美国原油及石油制品总库存累库834万桶，其中原油累库360万桶，柴油和汽油库存均累库。

三、国际需求

• 中国进口：12月中国原油进口量环比增加124万桶/天，1-12月均值同比增加52万桶/天。
• 印度消费：12月印度成品油消费环比增加12万桶/天，1-12月均值同比持平。

四、国际库存

• OECD库存：10月OECD总油品库存同比累库5400万桶，高于五年均值；原油库存同比累库1100万桶，但仍低于五年均值。
• 新加坡库存：成品油总库存高于历史均值，汽油和柴油库存均累库。
• 欧洲库存：ARA原油库存环比去库，成品油库存环比累库，主要因汽油库存增加。

五、价差分析

• 远期曲线：上海原油期货远期曲线走强，WTI和Brent远期曲线亦走强，反映市场对供应收紧的预期。
• 裂解价差：汽油和柴油裂解价差走强，因美国天气影响炼厂运行及取暖油需求上升。
• 地区价差：BW价差和布迪价差走扩，显示伊朗事件对非美地区供应的潜在影响。

风险提示

• 地缘政治风险反复，如美伊冲突或美国制裁升级。
• 需求超预期，尤其是受制裁国出口减量超预期。

研究员简介

• 安婧：英国华威大学金融硕士，招商期资产研业务总部能化航运团队原油研究员。
• 专业背景：长期从事能源基本面研究，擅长从国际供需矛盾及数据分析中判断行情走势。
• 荣誉：荣获第十五届《期货日报》《证券时报》最佳工业品期货分析师。

重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格。
• 报告仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考，不构成投资建议。
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