20131114-东北证券-峨眉山A-000888.SZ-灾后反弹概率大_业绩驱动因素多_股价回调介入佳_14页_1mb

峨眉山A（000888）深度报告总结

核心内容

峨眉山A（000888）是一家以峨眉山景区为核心业务的旅游企业，公司业务涵盖门票、索道、酒店等传统旅游板块，以及茶叶、文化演艺、旅游地产等新兴业务。报告指出，尽管2013年1-9月因“4.20庐山地震”和国内经济增长放缓导致游客人数下滑，但公司经营已逐步恢复，业绩环比降幅收窄，显示灾后反弹趋势明显。

公司未来发展战略为“双轮驱动”，一方面继续深耕门票、索道、酒店等传统业务，通过网络营销体系提升游客数量和消费水平；另一方面积极拓展旅游文化、茶叶、旅游地产等新兴产业，实现业务多元化和产业链延伸。

主要观点

• 峨眉山作为中国四大佛教名山之一，拥有丰富的自然资源和深厚的文化底蕴，具备良好的旅游基础。
• 公司在2013年三季报中显示，尽管受自然灾害影响，但公司业绩呈现恢复态势，预计2014年将实现25%的客流恢复性增长。
• 门票提价和索道提价预期将对公司未来业绩产生积极影响，预计2014年有效票价将提升至151元，折扣率有望从80%提升至85%。
• 区域交通改善将显著提升峨眉山的可进入性，有助于吸引更多游客，特别是短途游游客。
• 精准营销策略和网络营销体系的建设，有助于提升游客体验和满意度，进一步扩大市场份额。
• 募投项目包括旅游文化中心和峨眉雪芽茶叶生产综合项目，预计将带来可观的收入和利润增长。

关键信息

短期业绩驱动因素

• 灾后恢复性增长：公司游客人数在灾后逐步恢复，预计2014年客流将增长约25%。
• 门票提价效应：2013年3月门票价格上调，预计2014年有效票价提升，提价效应将逐步显现。
• 索道提价预期：公司索道价格自2009年调整后未再提价，存在提价预期。
• 区域交通改善：成绵乐高铁和多条高速公路的开通将显著提升峨眉山的可进入性。
• 精准营销策略：通过网络营销体系提升游客体验，增强品牌影响力。
• 募投项目实施：包括旅游文化中心和峨眉雪芽茶叶项目，预计带动公司业绩增长。

中长期业绩驱动因素

• 景区小环线贯通：提升景区承载力和游客流动效率，促进整体游客增长。
• 西线开发：缩短游客行程时间，提升景区吸引力和游客量。
• 进军旅游地产：通过开发酒店式公寓和度假酒店，提升景区配套设施，延长游客停留时间。
• 控股股东资产注入：有望注入车队和温泉酒店等优质资产，提升公司盈利能力和资产质量。

财务预测与估值

• EPS预测：不考虑增发后股本摊薄，公司2013-2015年的EPS分别为0.70元、1.01元和1.19元；考虑摊薄后分别为0.62元、0.89元和1.06元。
• 市盈率（PE）：当前股价17.95元，对应2013年PE为26倍，2014年为18倍，2015年为15倍。
• 市净率（PB）：当前PB为3.60倍，预计未来将逐步下降。
• 净利润率：预计2014年和2015年净利润率分别为19.6%和20.5%，盈利能力稳步提升。
• 现金流：公司经营活动现金流保持增长趋势，预计2013-2015年分别为300万元、467万元和546万元。

投资策略

• 公司基本面逐渐向好，未来业绩驱动因素众多，四季度旅游淡季股价回调是介入佳机。
• 维持“推荐”评级，认为公司具备较大的增长潜力和投资价值。

风险提示

• 再融资进展不及预期：可能影响募投项目的推进和公司资金状况。
• 游客增速低于预期：可能影响公司业绩增长。
• 自然灾害：可能对景区客流和经营造成影响。

结论

峨眉山A具备良好的资源基础和明确的战略发展方向，未来业绩增长点丰富，投资价值显著。公司通过传统与新兴产业的协同发展，有望实现可持续增长。当前股价回调为投资者提供了良好的入场机会，建议关注。