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上海证券信用市场周报总结（2021.7.12-2021.7.16）

核心内容概述

本报告为上海证券研究所发布的信用市场周报，分析了2021年7月12日至7月16日期间，中国信用市场的主要表现，包括发行利率、信用利差、评级调整等关键指标的变化，并对部分重点债券进行了投资价值分析。

一、市场概况

1. 发行利率下行

• 发行规模：上周主要信用品种（企业债、公司债、中票、短融、PPN）合计发行2406.74亿元，净融资额为269.53亿元，环比下降57.83%。
• 发行人资质：
  • AAA级发行额占比72.28%
  • AA+级占比15.91%
  • AA级占比11.47%
  • 整体发行主体资质较好。
• 期限分布：
  • 1年期以内新券发行额占比53.69%
  • 1-3年期占比23.52%
  • 3-5年期占比18.46%

2. 信用利差收窄

• 成交规模：主要信用品种合计成交4427.11亿元，环比下降1.52%。
• 收益率变化：
  • 3年期和5年期不同等级中票收益率均有所下行。
  • 期限利差方面，3年期中票期限利差扩大，而5年期中票期限利差收窄。
  • 信用利差方面，不同等级中票信用利差均有所收窄。
• 短融市场：
  • 短融收益率小幅下行，1年期短融收益下行22BP。
  • 1年期短融与央票间信用利差从42BP收窄至20BP。

3. 评级调整情况

• 评级上调：有2支债券评级上调。
• 评级下调：
  • 有3家发行人评级下调，涉及房地产、商业和专业服务、资本货物行业。
  • 共有16支债券评级下调。
• 评级观察名单：
  • 无发行人被列入评级观察名单。
  • 有8支债券被列入评级观察名单，主要涉及四川蓝光发展股份有限公司。

二、市场细分分析

1. 银行间市场回顾

短期融资券（短融）

• 发行规模：903.10亿元。
• 成交量：1822.48亿元，较前一周增加196.56亿元。
• 收益率变化：
  • 短融收益率小幅下行。
  • 与央票间信用利差收窄。

中期票据（中票）

• 发行规模：337亿元。
• 成交量：2183.21亿元，较前一周回落300.23亿元。
• 收益率变化：
  • 各评级品种收益率小幅上调，尤其是5年期及以下期限品种。
  • 低评级品种收益率上调幅度略大于高评级品种。
  • 超AAA与AAA品种间利差收窄。
  • 高评级中票与国债间信用利差收窄。

企业债

• 发行规模：423.79亿元。
• 成交量：283.71亿元，较前一周增加18.71亿元。
• 收益率变化：
  • 收益率整体小幅下行。
  • 高等级品种收益率下行幅度略小于中等级品种。
  • 高评级与低评级企业债间信用利差收窄。

三、新券投资价值分析

21渝高速MTN001

• 发行人背景：重庆高速公路集团有限公司，是重庆市八大投融资集团之一，重庆市高速公路行业龙头企业。
• 经营情况：
  • 拥有重庆市内大部分高速公路经营权。
  • 2021年一季度营收稳定，利润总额与去年全年相当。
  • 2021年预计较2019年增长17%。
• 债券余额：发行人现有8支债券，总余额110.48亿元。

四、评级调整重点

评级上调

评级下调

债券列入评级观察名单

五、重点事件

• 四川蓝光发展股份有限公司：
  • 2021年7月5日，大公国际和中诚信国际将发行人主体评级调降。
  • 7月8日，评级进一步下调，主要因：
    1. 多名高级管理人员变动。
    2. 即将到期及面临回售债券的偿付存在较大不确定性。
  • 7月12日，“19蓝光MTN001”未按时兑付本息，构成实质违约。

六、投资评级体系说明

投资评级分类

评级定义

• 两全级：适用于银行、保险、基金、券商、专业投资者。
• 配置级：适用于银行、保险等配置型机构。
• 投资级：适用于基金、券商、专业投资者等收益导向型机构。

七、免责声明

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