20180531-光大证券-2018年5月PMI数据点评_还难乐观_6页_858kb

报告摘要

2018年5月PMI数据点评总结

核心内容

2018年5月，中国官方制造业PMI指数为 51.9%，较上月上升 0.5个百分点，高于市场预期。非制造业PMI连续三个月增长，达到 54.9%，高于去年同期 0.4个百分点。整体来看，5月制造业和非制造业均呈现回暖趋势，显示出经济复苏的迹象。

主要观点

制造业PMI上升：
制造业PMI指数为 51.9%，新订单和生产指数成为主要推动力，分别上升 0.9 和 1.0个百分点。新出口订单指数也上升 0.5个百分点，达到 51.2%，显示出口活动有所增强。
出口订单增长可能与贸易抢跑有关：
4月出口增速超预期，分析认为受中美贸易摩擦影响，部分企业提前出口，导致5月出口订单指数上升。中型企业出口订单增长幅度最大，说明中型企业可能更受益于这种“抢跑”现象。
非制造业持续增长：
非制造业PMI连续三个月上升，达到 54.9%，服务业PMI上升 0.2个百分点，建筑业PMI虽略有下降，但仍高于 60%。业务活动预期保持上升趋势，显示非制造业信心增强。
供给侧改革阶段性成果显现：
大中型企业PMI持续上升，小型企业PMI虽略有回落，但仍在 2017年以来的较高水平。合规的小型企业更受益于供给侧改革和环保政策，显示出结构性调整的成效。
PPI环比上行：
主要原材料购进价格指数上升 3.7个百分点，达到 56.7%，预计5月PPI同比增速将上升至 3.8%，显示制造业成本压力有所加大。

关键信息

PMI构成：
- 制造业PMI：51.9%（环比+0.5%）
- 非制造业PMI：54.9%（环比+0.1%）
- 新订单指数：53.8%（环比+0.9%）
- 生产指数：54.1%（环比+1.0%）
- 新出口订单指数：51.2%（环比+0.5%）
- 主要原材料购进价格指数：56.7%（环比+3.7%）
- PPI同比增速预计：3.8%
企业规模表现：
- 大型企业：PMI为 53.1%
- 中型企业：连续两个月上行，PMI为 51%
- 小型企业：PMI回落 0.7个百分点，但仍处于较高水平
供给压力指数：
光大PMI供给压力指数略有回升，但仍处于 2017年以来的较低位置，支持供给侧改革阶段性成果的判断。

图表说明

图1：显示新订单和生产是5月PMI上升的主要贡献因素，分别贡献 53.8% 和 54.1%。
图2：制造业新订单和新出口订单指数均上升，显示需求端回暖。
图3：中型企业新出口订单指数上升幅度最大，显示中型企业受益明显。
图4：非制造业PMI持续增长，业务活动预期保持上升趋势。
图5：小型企业PMI自2017年以来表现优于前两年。
图6：供给压力指数略有回升，但仍处于低位。
图7：主要原材料购进价格指数上升，预计PPI将上行。

评级与免责声明

行业及公司评级体系：
- 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数 15%以上
- 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数 5%-15%
- 中性：收益率与市场基准指数相差 -5%至5%
- 减持：收益率落后市场基准指数 5%-15%
- 卖出：收益率落后市场基准指数 15%以上
- 无评级：无法给出明确投资评级
免责声明：
本报告基于假设，分析结果可能因假设不同而有差异。估值方法和模型存在局限性，不保证证券价格交易。分析师声明独立、客观，不与报酬挂钩。报告不构成投资建议，投资者需自行承担风险。

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总结

5月PMI数据反映制造业和非制造业均呈现回暖趋势，新订单和生产指数的显著上升是主要驱动力。出口订单增长可能与贸易摩擦下的“抢跑”现象相关，中型企业受益明显。非制造业持续增长，服务业和建筑业均保持活跃。供给侧改革取得阶段性成果，合规小企业表现较好。预计5月PPI同比增速将回升至 3.8%，显示制造业成本压力有所上升。报告中提及的评级体系和免责声明强调了分析的假设性和投资风险，提醒投资者审慎决策。

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