流动性专题报告：百亿逆回购和存单的思考-240309-浙商证券-16页_1mb

债券市场流动性及同业存单分析总结

证券研究报告的核心观点强调，当前资金面中性偏宽主要受“高资金利率+低票息”组合影响，银行融出意愿上升和非银融入需求下降。未来资金利率中枢取决于央行操作，政府债融资影响资金波动和分层；同业存单供需短期内模糊，建议以配置思路介入。

在流动性方面，三点逻辑支撑：一是央行“收短放长”操作增强银行体系融出能力；二是微观数据显示，非银融入需求下降和资金过手方融出意愿提升；三是央行“资金锚”操作维持资金利率“稳”而“不便宜”的特征。

同业存单分析显示，资金利率中枢限制收益率大幅回撤，市场关注的“比价”逻辑存不确定性。供给端，虽3月到期月但净融资回落，需观察；需求端，配置需求稳定，但比价逻辑成立依赖债市交易逻辑切换，类比2023年12月需大行和农商行加速入场。

展望上，资金面中枢由央行决策和政府债融资节奏决定；同业存单方面，供给冲击和需求变化将分别影响收益率，短期震荡为主，配置为佳。主要风险包括货币政策转变、政府债融资超预期、存单净融资波动。

总体而言，研究提示关注央行意图和微观结构变化，强调配置策略，避免短期投机。