20241221-国盛证券-流动性和机构行为跟踪_杠杆攀升_存单倒挂_8页_835kb

银行间市场及固定收益市场分析总结

资金面情况

本周资金价格普遍回落，隔夜资金利率有所下行。R001自前一周的163%下降至154%，DR001略降至142%。中短期资金利率同样走低，R007从191%下降至175%，DR007现于157%。

资金分层现象依然存在，反映银行间市场流动性的结构性调整。

同业存单市场

长短期存单收益率出现倒挂，3M存单收益率下行62bp至168%，而6M存单收益率上升99bp至166%，1Y存单收益率降至163%。上一次出现类似利率倒挂是在2023年12月。

6M存单的发行占比较高且呈现季节性特征，本周占整体发行量约39.15%，较上一周有所上升。具体到不同类型银行，国有行和股份行倾向发行较短期限存单以降低成本。

值得注意的是，6M存单与MLF（中期借贷便利）利率利差维持在低位，显示银行配置行为与政策利率传导密切关联。

机构行为分析

进入年末，银行面临负债压力与流动性管理需求，影响存单发行结构。本周存单净融资额为1599亿元，较上月大幅下降。

债券基金新发行规模持续增长，债基新发行累计达897亿元，叠加年末银行保险资金配置，推动债市利率下行趋势。

利率债欠配指数与信用债欠配指数显示当前市场对债券的需求与供给存在一定错配。

政策动态与展望

央行公开市场操作以净回笼资金为主，本周共净回笼4302亿元，包括大量逆回购到期及MLF未续作。

展望未来，利率下行空间仍存在，但主要需等待待降准降息落地后市场反应。银行负债压力的缓解与存单利率的潜在下行，将有助于降低银行的融资成本。

风险提示

需警惕赎回事件超预期情况、流动性紧缩风险，以及数据统计偏差可能带来的影响。

来源：国盛证券研究所，摘要根据报告内容整理

*注：总结内容严格控制在1000字以内，并省略了图表引用、分析师信息等细节，保留了专业分析要点。