20230903-德邦证券-固定收益周报_9月的债券策略_18页_1mb

报告摘要

在经济预期、权益情绪和资金水平等因素综合影响下，债券利率呈现波动状态。虽然货币政策保持宽松立场，但经济数据待验证，利率大幅上行的基础尚不牢固，且利率预测模型仍持中性偏多观点。建议根据投资目标调整配置，保持哑铃型底仓策略；短期预计收益率曲线趋陡，可把握中短端交易机会或长端调整后的配置窗口。

市场判断：
- 经济预期待验证，暂无大幅调整利率基础
- 政策端支持力度加大，尤其是房地产与权益市场措施，将削弱债券需求
- 资金面整体宽松但9月存在"量大+节奏快"特征：
  - 开学季与季末效应叠加，资金扰动频繁
  - 若央行降准配合财政前置，资金压力将缓解
- 1Y国开债隐含R007利差达185%，显示资金层面不具备深降空间
曲线预期：
- 当前收益率曲线平坦，预计短期趋陡
- 风险偏好提升+长端政策放松，或推升10年利率
- 可择机构建"子弹型"组合（中等久期），规避拥挤交易下的低息票债券
关键债券推荐（基于息差测算）：
- 国债：关注220016IB、230008IB（4-5Y、9-10Y区间性价比突出）
- 国开债：优选230205IB（10年组利差或进一步收窄）& 老券220210IB
- 农发行债：推荐230403IB
- 进出口行债：关注230305IB
- 短久期: 若资金宽松预期增强，1Y/3Y/5Y国开性价比显著提升