20250302-华鑫证券-固定收益周报_股债性价比偏向债券——资产配置周报_27页_4mb

资产配置周报（2025-3-2）——固定收益周报

一、国家资产负债表分析

• 负债端：2025年1月实体部门负债增速达88%，预计2月会上升至90%，3月将趋于平稳。财政政策方面，政府债净增量高于原计划，预计2月末增速进一步上升。
• 货币政策：资金成交量和价格环比上升，期限利差小幅走扩，显示资金面基本平稳。十年国债收益率下沿约20%，短期利率进一步调整空间有限。

二、股债性价比和股债风格

• 股债性价比：债券收益率短端小幅下行，长端基本平稳，股债性价比偏向债券，与预期一致。
• 宽基轮动策略：本周跑赢沪深300指数0.47 pct，7月建仓以来累计跑赢43 pct。建议降低成长仓位，推荐红利指数、上证50指数、中证1000指数，仓位分别为40%、40%、20%。

三、行业推荐

• 固定资产：在缩表周期下，价值风格占优。推荐红利类股票，应具备“不扩表、盈利好、活下来”的特征。推荐A+H红利组合和A股组合，涵盖银行、电信、石油石化等行业。
• 转债市场：短期关注低价转债和银行转债，AI+相关转债如卫宁转债、药石转债等。转债宽基组合仓位回升至100%，需降低成长仓位，增加价值比例。

四、风险提示

• 宏观经济超预期变化、政策风险、市场波动以及估值调整等风险可能影响资产价格走势。