20250819-天风证券-嘉友国际-603871.SH-蒙煤业务阶段承压_非洲业务持续深化_3页_700kb

嘉友国际（603871）分析总结

公司概要

嘉友国际成立于2005年，是国内领先的跨境多式联运物流企业，以蒙古、非洲、中亚为重点区域，运营物流基础设施并开展供应链贸易、跨境物流和陆港项目。

核心业务分析

1. 蒙煤业务：

• 2025年上半年中国蒙煤进口量同比下降8.7%，进口煤炭1707万吨，同比降15.9%。
• 蒙煤单价同比下滑39.6%，主要受焦煤价格下跌、供给过剩及市场悲观预期影响。
• 行业或受“反内卷”政策影响出现供需改善预期，但结构性错配仍需观察。

2. 非洲业务：

• 2024年收购BHL后整合近1200辆运输资源，形成“可调配、可控速、可协同”的物流网络。
• 正推进“点-线-网”战略升级，计划向中亚、中南美等区域拓展。

财务表现（截至2024年）

• 2024年营业收入87.5亿元，同比增长25.1%；归母净利润12.8亿元，同比增长22.88%。
• 2025Q1营收22.9亿元（+15%），归母净利润2.6亿元（-14.8%）。
• PE约12倍（历史分位数13%），2026E股息率预计约5%。

未来展望

• 维持“买入”评级，调整2025年归母净利润预测至12亿元（较此前预测下调4.3%），预计2026-2027年归母净利润分别为14.5亿元、17.5亿元。
• 财务预测显示收入增速2025年放缓至4.36%，2026-2027年恢复增长（CAGR约12.4%）。
• 核心竞争力在于跨境物流网络布局和陆港项目运营能力。

核心数据摘要

• 估值：PE 12.05倍，股息率约5%
• 财务杠杆：资产负债率26.5%
• 增长潜力：2026-2027年净利润预计增幅20.74%、20.60%