嘉友国际（603871）总结
核心内容
嘉友国际是一家专注于跨境物流和大宗商品运输的公司，业务覆盖亚洲和非洲地区。公司近期获得中国信保对非洲卡萨项目的海外投资保险责任生效通知书，标志着公司在海外投资风险防控方面取得重要进展。该保单可基本覆盖卡萨项目的建设投资，为公司海外业务提供保障。
主要观点
- 保险保障：卡萨项目已获得中国信保的保险责任生效通知，有效降低政治风险，确保项目收益。
- 业绩增长预期：随着疫情缓解和通关效率提升，公司全年业绩有望实现显著增长。
- 业务拓展：公司业务横跨亚非大洲，以大宗商品运输为主，具备较强的跨境物流能力。
- 盈利预测：未来三年，公司EPS预计分别为1.1、1.4和1.7元，对应PE分别为14.1、11.2和9.2倍，维持“增持”评级。
关键信息
股票数据
- 总股本/流通股：444百万股 / 444百万股
- 总市值/流通市值：7,034百万元 / 7,034百万元
- 12个月最高/最低价：25.05元 / 15.40元
项目进展
- 卡萨项目：公路段已通车，道路配套及边检基础设施预计2022年10月完成。
- 甘其毛都口岸：改造后的智能通关系统提升通关效率，进口量有望大幅增长。
盈利预测与财务指标
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入（百万元） |
3,888 |
5,286 |
6,178 |
7,098 |
| 归母净利（百万元） |
343 |
492 |
617 |
755 |
| 摊薄每股收益（元） |
1.08 |
1.11 |
1.39 |
1.70 |
| 市盈率（PE） |
14.42 |
14.08 |
11.22 |
9.18 |
财务状况
| 项目 |
2020A |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 货币资金（百万） |
1,752 |
1,169 |
1,976 |
2,178 |
2,456 |
| 资产总计（百万） |
3,402 |
4,556 |
5,201 |
5,610 |
6,243 |
| 股东权益合计（百万） |
2,235 |
2,927 |
3,300 |
3,647 |
4,104 |
| 归母股东权益（百万） |
2,165 |
2,857 |
3,225 |
3,566 |
4,018 |
现金流量表（百万）
| 项目 |
2020A |
2021A |
2022A |
2023A |
2024A |
| 经营性现金流 |
254 |
(325) |
1,191 |
723 |
642 |
| 投资性现金流 |
(460) |
(487) |
(239) |
(129) |
(141) |
| 融资性现金流 |
555 |
356 |
(145) |
(391) |
(223) |
| 现金增加额 |
332 |
(460) |
807 |
202 |
278 |
财务指标预测
| 指标 |
2020A |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 毛利率 |
14% |
11% |
12% |
13% |
15% |
| 销售净利率 |
11% |
9% |
9% |
10% |
11% |
| 净利润增长率 |
5% |
-5% |
43% |
25% |
22% |
| ROE |
17% |
13% |
16% |
18% |
19% |
| ROA |
12% |
9% |
10% |
11% |
13% |
| ROIC |
15% |
11% |
13% |
15% |
16% |
| EV/EBITDA |
15.06 |
14.98 |
10.29 |
8.35 |
6.84 |
风险提示
投资评级说明
行业评级
- 看好：行业整体回报高于市场整体水平5%以上
- 中性：行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间
- 看淡：行业整体回报低于市场整体水平5%以下
公司评级
- 买入：个股相对大盘涨幅在15%以上
- 增持：个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间
- 持有：个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间
- 减持：个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间
销售团队信息
研究院信息
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