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万孚生物 (300482.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

万孚生物是一家在医药健康领域具有重要地位的企业，其常规业务在2021年逐步恢复，同时新冠抗原检测业务贡献显著，带动业绩快速增长。公司持续完善业务布局，拓展化学发光、分子诊断、病理等多领域，提升长期竞争力。分析师袁维对万孚生物的未来发展前景持积极态度，维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现：2021年公司实现收入33.61亿元，同比增长20%；归母净利润6.34亿元，同比增长0.04%。2022年第一季度收入大幅增长277%，归母净利润增长481%，显示出公司在新冠检测领域的强劲表现。
• 业务增长：常规四大业务线稳步增长，其中慢病业务增长61%，国外免疫荧光装机量显著提升，传染病业务增长28%，毒检业务增长12%，优生优育业务增长24%。
• 费用管理：2021年销售费用率下降至19.17%，管理费用率上升至19.55%，财务费用率上升至1.46%，研发费用率上升至11.64%，费用变化主要与员工激励计划等业务拓展相关。
• 盈利能力：2021年公司毛利率为58.5%，净利率为18.9%，ROE（摊薄）为18.92%，显示公司盈利能力稳步增强。
• 盈利预测：考虑到新冠抗原检测收入，上调2022年盈利预测为18.75亿元，预计2022-2024年归母净利润分别为18.75亿元、12.31亿元、12.37亿元，对应PE分别为11倍、17倍、17倍。
• 投资建议：分析师维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

关键信息

• 市场数据：当前股价为46.58元，总股本4.45亿股，总市值207.26亿元，年内股价最高78.25元，最低33.95元。
• 业务布局：公司持续布局化学发光、分子诊断、病理等领域，通过全资收购深圳天深医疗器械有限公司和推出多款新产品，如血栓弹力图仪TLT-101、全自动快速核酸扩增检测系统U-Box Dx等，进一步完善产品线。
• 风险提示：主要包括新冠检测需求下行、抗原检测市场格局恶化、新技术替代、海外业务拓展不及预期、汇率风险、中美贸易摩擦及研发不及预期等。
• 财务指标：2022年预计营业收入为67.78亿元，同比增长101.66%；归母净利润为18.75亿元，同比增长195.49%；ROE（摊薄）预计为37.22%，显示公司资产回报率较高。

附录：财务预测摘要

损益表（人民币百万元）

现金流量表（人民币百万元）

资产负债表（人民币百万元）

比率分析

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

市场相关报告评级

风险提示

• 新冠检测需求下行：若海外或国内新冠检测需求减少，将影响公司业绩。
• 抗原检测市场格局恶化：可能导致量价下行，影响公司盈利能力。
• 新技术替代：可能缩小抗原检测市场空间。
• 海外业务拓展不及预期：可能影响公司增长。
• 常规业务恢复不及预期：可能影响整体业绩。
• 汇率风险：可能影响海外收入。
• 中美贸易摩擦：可能影响公司业务。
• 研发不及预期：可能影响公司长期竞争力。