20210826-中泰证券-万孚生物-300482.SZ-业绩符合预期_国内外常规业务加速恢复_8页_1mb

万孚生物2021年中报分析总结

核心内容

万孚生物（300482.SZ）在2021年上半年实现了营业收入18.56亿元，同比增长15.53%，归母净利润5.56亿元，同比增长23.76%。公司整体业绩符合市场预期，国内外常规业务加速恢复，展现出良好的增长潜力。

主要观点

• 业绩表现稳健：公司上半年业绩表现良好，主要得益于常规业务的快速恢复及新冠检测业务的持续贡献。
• 常规业务恢复显著：内生常规业务收入达10.69亿元，同比增长74.63%，显示公司核心业务正在复苏。
• 新冠检测业务影响：尽管新冠检测试剂收入6.61亿元，但受价格下降影响，综合毛利率同比下降1.75个百分点。
• 非新冠业务高增长：慢病产品收入同比增长186.25%，妊娠产品增长56.58%，显示公司多元化业务发展良好。
• 新产品布局：化学发光和分子诊断等战略新产品正在快速推进，为公司长期成长提供支撑。

关键信息

财务数据概览

业务收入结构

• 传染病检测：收入9.42亿元，同比下降11.05%，其中新冠检测贡献6.61亿元，预计未来将成为常态化产品。
• 慢病检测：收入5.69亿元，同比增长186.25%，受益于国内疫情缓和和品牌提升。
• 妊娠产品检测：收入9872万元，同比增长56.58%。
• 毒品检测：收入1.19亿元，同比下降9.23%，主要受海外疫情影响。

费用与盈利能力

• 销售费用率：19.58%，同比下降1.45pp。
• 管理费用率：16.28%，同比提高0.22pp。
• 财务费用率：1.19%，同比提高1.85pp，主要由于汇兑损失。
• 综合毛利率：68.76%，同比下降1.75pp。
• 净利率：30.06%，同比增长1.85pp。

分季度表现

• 2021Q2：营业收入11.60亿元，同比增长9.92%；归母净利润4.00亿元，同比增长13.98%；扣非净利润3.60亿元，同比增加4.65%。
• 收入增长：2021年中报显示公司收入增长主要由常规业务带动，而非新冠业务的高增长。

长期成长性

• 化学发光平台：以“血栓六项”检测产品为尖刀产品，市场装机量快速提升。
• 分子诊断领域：万孚倍特强化感染性疾病及微生物诊断布局，推进血流感染及呼吸道多重病原体检测的临床实验。
• 战略合作：万孚卡蒂斯与百时美施贵宝合作推进血液融合基因及肿瘤伴随诊断项目。

投资评级

• 评级：买入（维持）
• EPS预测：2021年1.86元，2022年2.31元，2023年2.97元。
• 估值：当前股价对应2021年25倍PE，公司作为国内POCT龙头，具备长期成长潜力。

风险提示

• 新产品研发、注册及认证风险：公司涉及多个技术平台和国家，注册难度加大。
• 政策变化风险：医改背景下，两票制、集中采购等政策可能影响行业和公司业绩。
• 汇率变动风险：公司境外收入占比较大，汇率波动可能影响业绩。

图表目录

• 图表1：万孚生物主要财务指标变化
• 图表2：万孚生物主营业务收入情况
• 图表3：万孚生物归母净利润情况
• 图表4：万孚生物三项费用率变化情况
• 图表5：万孚生物毛利率和净利率变化情况
• 图表6：万孚生物分季度财务数据
• 图表7：万孚生物分季度营业收入变化
• 图表8：万孚生物分季度归母净利润变化
• 图表9：万孚生物传染病检测增长情况
• 图表10：万孚生物慢病检测增长情况
• 图表11：万孚生物毒品检测增长情况
• 图表12：万孚生物妊娠产品增长情况
• 图表13：万孚生物财务报表预测

估值与财务比率

投资建议

• 公司作为国内POCT龙头，业绩符合预期，常规业务加速恢复，新产品布局带来持续成长性。
• 鉴于公司良好的增长前景及估值合理性，维持“买入”评级。

重要声明

本报告基于中泰证券研究所的研究观点，结论不受任何第三方影响，但不构成投资建议，公司不对报告内容承担任何法律责任。