20230330-国金证券-万孚生物-300482.SZ-国内业务恢复迅速_海外新品导入有望加速放量_4页_942kb

万孚生物 (300482.SZ) 总结

核心内容

万孚生物在2022年实现了显著的收入和利润增长，全年收入达56.81亿元，同比增长69.01%；归母净利润达11.97亿元，同比增长88.67%。尽管第四季度归母净利润为负，但整体业绩表现强劲，显示出公司在常规业务方面的高增长潜力。

公司聚焦国内业务复苏与新品放量，国内市场营收同比增长80%，主要得益于慢病管理检测项目的推进以及传染病检测业务的持续发展。其中，血栓特色项目被纳入国家检验中心设置标准，为进入更多标杆医院奠定了基础。此外，公司通过与电商平台深度合作，强化了金秀儿及万孚品牌在优生优育领域的领先地位。

在海外市场，公司通过产品矩阵扩张和市场深化，境外收入达到28.08亿元，占总收入的49.43%。主要依赖免疫荧光和免疫胶体金平台，同时正在导入化学发光产品，以增强海外竞争力。2022年公司加强了美国毒检市场的本地化建设，提升了新品开发与技术支持能力。

主要观点

• 国内业务恢复迅速：公司在国内市场表现突出，营收增长显著，主要得益于慢病管理检测和优生优育检测的市场拓展。
• 海外业务拓展加速：公司积极拓展海外市场，产品矩阵不断丰富，同时加强本地化运营能力，为未来增长奠定基础。
• 盈利能力提升：公司净利率稳中有升，经营指标健康，销售及管理费用持续优化，显示良好的成本控制能力。
• 盈利预测调整：考虑到疫情对业绩的影响，公司未来三年（2023-2025）的归母净利润预计分别为5.55亿元、7.31亿元和9.18亿元，对应EPS分别为1.25元、1.64元和2.07元，现价对应PE分别为25倍、19倍和15倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：公司面临国际宏观环境、政策控费、汇率波动及产品推广不达预期等风险。

关键信息

• 收入与利润增长：2022年收入增长69.01%，归母净利润增长88.67%。
• 分季度表现：Q4收入增长15%，但归母净利润为-0.43亿元，扣非归母净利润为-0.74亿元。
• 产品线布局：公司拥有四条主要产线，包括传染病、慢病管理、毒品和优生优育检测，其中传染病业务增长最快，达136%。
• 市场拓展策略：公司通过电商平台合作和标杆医院拓展，推动国内业务增长；通过产品矩阵扩张和本地化运营，提升海外业务表现。
• 财务指标：公司资产负债率保持在27.99%，经营性现金流净额为3.78亿元，显示良好的运营能力。
• 估值与评级：公司现价对应PE分别为25倍、19倍和15倍，维持“买入”评级。

盈利预测与估值

风险提示

• 国际宏观环境风险
• 政策控费超预期风险
• 汇率波动风险
• 产品推广不达预期风险

投资建议

• 评级：买入
• 预期涨幅：未来6-12个月内上涨幅度在15%以上

比率分析

比率分析说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

市场中相关报告评级比率分析

特别声明

本报告由国金证券股份有限公司发布，未经授权不得复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发。报告内容基于公开资料和研究人员的设想，仅供参考，不构成投资建议。报告中的观点和建议可能与其他类似研究报告不一致，且可能随时调整。在使用本报告时，应结合自身情况并咨询独立投资顾问。