万孚生物 (300482) 总结
核心内容概述
万孚生物（股票代码：300482）在2021年第三季度报告中披露了其经营状况和财务数据。整体来看，公司前三季度营业收入和归母净利润均实现同比增长，但第三季度的净利润出现显著下滑，主要受新冠检测试剂价格下降影响。同时，公司海外业务增长迅速，而国内市场短期受到疫情影响，销售情况相对平稳。分析师对公司的未来发展前景保持积极态度，维持“买入”评级，并给出了相应的盈利预测和估值指标。
主要观点
1. 营收与利润表现
- 前三季度营业收入：25.07亿元，同比增长15.37%。
- 前三季度归母净利润：6.27亿元，同比增长10.83%。
- 第三季度营收：6.51亿元，同比增长14.91%。
- 第三季度归母净利润：7156.72万元，同比下降38.80%。
- 扣非净利润：5222.13万元，同比下降55.12%。
2. 海外业务表现突出
- 美国子公司增长：约30%。
- 国际事业部增长：约90%。
- 海外常规业务在2021年显著恢复，成为公司增长的重要驱动力。
3. 国内市场短期承压
- 国内收入基本持平。
- 原因包括局部地区聚集性疫情、经销商备货周期调整、产品价格策略变化等。
4. 新冠业务贡献显著
- 第三季度新冠抗原自测检测试剂销售收入预计达1.5亿元，同比增长超过100%。
5. 财务指标变化
- 毛利率：同比下降5.87个百分点至65.67%。
- 净利率：同比下降1.12个百分点至24.99%。
- 销售费用率：下降1.21个百分点至21.61%。
- 管理费用率：上升0.26个百分点至7.43%。
- 研发费用率：上升1.02个百分点至11.03%。
- 财务费用率：上升0.69个百分点至1.04%。
关键信息
1. 盈利预测
| 年份 |
营收（亿元） |
同比增速 |
归母净利润（亿元） |
同比增速 |
EPS（元） |
PE（倍） |
| 2021E |
31.88 |
31% |
7.55 |
19% |
1.70 |
23.37 |
| 2022E |
38.79 |
22% |
9.94 |
32% |
2.23 |
17.75 |
| 2023E |
47.65 |
23% |
12.79 |
29% |
2.87 |
13.79 |
2. 财务指标预测
| 指标 |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 毛利率 |
65.21% |
69.02% |
69.03% |
69.21% |
68.94% |
| 销售净利率 |
20.61% |
21.94% |
24.55% |
26.24% |
27.37% |
| ROE |
17.43% |
22.31% |
21.08% |
21.72% |
21.85% |
| ROA |
13.17% |
14.73% |
16.69% |
17.29% |
17.54% |
| ROIC |
29.94% |
33.94% |
33.17% |
42.96% |
53.45% |
3. 资产负债表（百万）
| 项目 |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 货币资金 |
881 |
1408 |
1454 |
2508 |
3799 |
| 流动资产合计 |
1738 |
2270 |
2468 |
3693 |
5243 |
| 资产总计 |
2941 |
4306 |
4525 |
5749 |
7293 |
| 负债合计 |
483 |
1312 |
764 |
970 |
1211 |
| 股东权益合计 |
2461 |
2994 |
3760 |
4778 |
6082 |
4. 现金流量表（百万）
| 项目 |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 经营性现金流 |
310 |
1062 |
749 |
1155 |
1397 |
| 投资性现金流 |
-332 |
-1028 |
-160 |
-149 |
-153 |
| 融资性现金流 |
-116 |
503 |
-544 |
48 |
46 |
| 现金增加额 |
-138 |
537 |
46 |
1054 |
1291 |
风险提示
- 新冠疫情持续影响的风险。
- 新产品研发、注册及认证的风险。
- 市场竞争加剧的风险。
- 政策变化及分销管理的风险。
投资评级说明
行业评级
- 看好：预计未来6个月行业整体回报高于市场5%以上。
- 中性：预计未来6个月行业整体回报介于市场-5%至5%之间。
- 看淡：预计未来6个月行业整体回报低于市场5%以下。
公司评级
- 买入：预计未来6个月个股相对大盘涨幅超过15%。
- 增持：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于5%至15%之间。
- 持有：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于-5%至5%之间。
- 减持：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于-5%至-15%之间。
联系信息
销售团队信息
研究院信息
- 地址：北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座
- 邮编：100044
- 电话：(8610)88321761
- 传真：(8610) 88321566
重要声明
- 本报告由太平洋证券股份有限公司发布，具有证券投资咨询业务资格。
- 报告信息来源于公开资料，公司不对信息的准确性和完整性做任何保证。
- 报告内容仅供参考，不构成对所述证券买卖的出价或询价。
- 本报告版权归太平洋证券所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。
