20211025-国金证券-万孚生物-300482.SZ-费用比例提升影响利润表现_未来成长可期_4页_1mb

万孚生物 (300482.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

万孚生物（300482.SZ）是一家在医药健康领域具有显著增长潜力的公司。根据国金证券的研究分析，公司2021年三季度业绩保持双位数增长，但单季度利润增速有所回落。公司前三季度营业收入达到25.07亿元，同比增长15%，归母净利润达到6.27亿元，同比增长11%。尽管利润增速有所放缓，但整体盈利能力较2019年有明显提升。

主要观点

业绩表现

• 2021年前三季度营业收入同比增长15%，较2019年增长76%。
• 归母净利润同比增长11%，较2019年增长116%。
• 毛利率为65.67%，较2020年下降5.87个百分点，但较2019年略有增长。
• 净利率为25.02%，较2020年下降1.03个百分点，但较2019年有显著提升。

费用结构变化

• Q3管理费用率上升2.63个百分点，研发费用率上升3.25个百分点，导致利润增速回落。
• 研发费用率持续高于行业平均水平，表明公司重视研发投入，有望在未来持续创新并推动盈利增长。

业务多元化与国际化

• 公司业务多元化布局，包括化学发光、分子诊断、感染性疾病及微生物诊断等领域。
• 与百时美施贵宝的合作有助于开拓血液融合基因及肿瘤伴随诊断市场。
• 海外业务拓展为公司长期成长提供了重要驱动力。

盈利预测与投资建议

• 考虑三季度利润增长回落的影响，公司2022年和2023年的盈利预测分别下调13.3%和12.0%。
• 预计2021-2023年公司归母净利润分别为7.95亿元、9.56亿元、12.76亿元，同比增长分别为25%、20%、33%。
• 维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

关键信息

市场数据

• 市场价格：39.65元
• 总股本：4.45亿股
• 已上市流通A股：3.20亿股
• 总市值：176.42亿元
• 年内股价最高最低：78.25元/38.26元
• 沪深300指数：4980
• 创业板指：3339

财务指标

• 营业收入增长率：2021年前三季度为15%，2023年预计为29.90%。
• 归母净利润增长率：2021年前三季度为11%，2023年预计为33.44%。
• ROE（摊薄）：2021年前三季度为22.80%，2023年预计为23.74%。
• P/E：2021年前三季度为26.59，2023年预计为16.56。
• P/B：2021年前三季度为6.06，2023年预计为3.93。

风险提示

• 带量采购风险
• 海外业务拓展不及预期
• 常规业务恢复不及预期
• 汇率风险
• 中美贸易摩擦风险
• 新冠业务收入不及预期
• 研发不及预期

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%~15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%~5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

附录：三张报表预测摘要

损益表

• 营业收入：2021年预计3,171百万元，2023年预计4,887百万元
• 归母净利润：2021年预计795百万元，2023年预计1,276百万元
• 净利率：2021年前三季度为25.1%，2023年预计为26.1%

现金流量表

• 经营活动现金净流：2021年前三季度预计744百万元，2023年预计1,455百万元
• 投资活动现金净流：2021年前三季度预计416百万元，2023年预计-330百万元
• 筹资活动现金净流：2021年前三季度预计-291百万元，2023年预计-193百万元

资产负债表

• 负债股东权益合计：2021年前三季度预计4,713百万元，2023年预计6,928百万元
• 每股净资产：2021年前三季度预计7.833元，2023年预计12.081元

市场相关报告评级分析

• “买入”评级出现次数较多，表明市场对公司未来表现持乐观态度。
• 评分系统显示市场平均投资建议为“买入”，即评分1.00。

投资建议

• 维持“买入”评级，认为公司未来成长空间广阔，具备持续盈利能力。