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硕贝德公司深度报告总结

核心内容概述

硕贝德是我国移动终端天线行业龙头，主营业务以手机天线为主，与三星、TCL、中兴通讯、联想等重要移动终端制造商建立了紧密的合作关系。公司是业内具有最完整产品线的少数企业之一，科研实力强，能够快速响应市场需求，设计出高质量产品，为公司持续提供业绩增长点。

公司提出了“一点两线”战略，旨在增强现有天线领先优势，向手机配件整体方案提供商迈进。该战略包括加强研发投入和销售推广，巩固已有产品的竞争力和市场份额；纵向延伸，丰富产品品类；横向扩展，借助并购、新设公司等方式打开更大成长空间。

主要观点

• 客户维度：公司深耕国内市场，与TCL、联想、中兴等中资企业保持稳定合作，同时积极开拓三星等国际大客户，未来增长空间巨大。
• 产品维度：公司储备4G、NFC和无线充电等新型天线产品，这些将成为中短期成长的关键力量。其中，4G天线已进入爆发期起点，NFC和无线充电则尚需等待行业催化剂。
• 横向扩展：公司通过并购科阳光电和凯尔光电，进军3D封装和摄像头模组封装领域，以满足电子设备轻薄、能效低、速度更快的发展需求。

关键信息

客户情况

• 国内客户：TCL、联想、中兴、康佳、金立、长虹、宇龙（酷派）、步步高等，其中TCL、联想、中兴是公司前五大客户。
• 国际客户：三星是公司的重要客户，公司已通过三星的LDS天线合格供应商认证，未来合作有望进一步深化。

产品发展

• 4G天线：公司从2013年开始大批量供货，预计2014年将成为重要增长点。催化剂包括FDD牌照发放、资费降低等。
• NFC天线：目前处于拓展初期，主要受制于支付手段切换成本高、安全性问题及推广意愿不足等因素，但随着行业推进，未来有较大发展空间。
• 无线充电：普及率低，短期内难以快速推广，但公司储备多款产品，具备快速响应能力。

横向扩张

• 科阳光电：公司2013年9月并购，建设3D封装生产线，预计2014年进入试生产阶段，有助于公司拓展未来市场。
• 凯尔光电：2014年1月并购，提供从30万到1300万像素的全系列摄像头模组产品，有助于提升公司盈利能力。

盈利预测及投资价值

公司预计2014～2016年EPS分别为0.29元、0.58元和1.00元，对应市盈率分别为55.2、28.1和16.2。公司营业收入和净利润预计持续增长，毛利率和净利率有望逐步改善。

风险因素

• 智能手机市场景气低于预期，可能影响公司天线出货量。
• 凯尔光电盈利能力改善低于预期，可能对整体毛利率和净利率造成压力。
• 科阳光电批量生产进度低于预期，可能影响公司扩张计划。

财务数据概览

生长维度分析

维度X：抓牢中资企业，紧追国际大客户

• 公司深耕国内市场，抓住全球主要增量市场。
• 海外市场增速快，尤其是与三星的合作正在逐步深入。

维度Y：4G、NFC和无线充电是中短期成长的关键新生力量

• 4G天线已进入释放期，是公司业绩增长的重要来源。
• NFC支付尚处于拓展初期，需依赖行业催化剂推动。
• 无线充电设备普及率低，短期内难以快速推广，但公司具备快速响应能力。

维度Z：横向扩张，进军3D封装和摄像头模组封装

• 公司通过并购科阳光电和凯尔光电，拓展3D封装和摄像头模组业务。
• 这些业务有助于公司形成差异化竞争优势，打开更大成长空间。

总结

硕贝德作为我国移动终端天线龙头，具备强大的科研实力和丰富的产品线。通过“一点两线”战略，公司正向手机配件整体方案提供商迈进，未来增长空间广阔。公司积极拓展国内外客户，尤其是在4G、NFC和无线充电等新型天线产品领域，展现出强劲的增长潜力。同时，通过并购科阳光电和凯尔光电，公司进一步向3D封装和摄像头模组市场延伸，增强市场竞争力。虽然面临一定的风险，但随着行业的发展和公司战略的推进，未来有望实现持续增长。