20120522-安信证券-硕贝德-300322.SZ-无线通信终端天线专业供应商_13页_1mb

硕贝德(300322)新股分析/证券研究报告总结

核心内容概述

本报告对硕贝德（300322）作为一家专业的无线通信终端天线供应商进行了深入分析，涵盖公司概况、行业前景、核心竞争优势、盈利能力、募投项目、盈利预测与投资建议以及主要风险点等方面。公司专注于手机、笔记本电脑、平板电脑、车载及移动电视终端天线的研发、制造与销售，拥有丰富的客户资源和较强的研发能力，同时具备一定的市场增长潜力。

主要观点

• 市场前景广阔：受益于智能手机、平板电脑、笔记本电脑等终端设备的普及，无线通信终端天线市场持续增长，预计2012年全球移动终端天线出货量将达到55.2亿支。
• 产品线齐全：公司产品涵盖手机天线、无线网卡天线、笔记本电脑天线、车载天线、拉杆天线等多种类型，满足不同市场需求。
• 客户资源丰富：公司与TCL、中兴通讯、三星电子等国内外知名厂商建立了深度合作关系，客户粘度高。
• 研发实力强：公司拥有国内最大的终端天线研发团队，承担多项科技项目，具备多项专利技术。
• 募投项目推动增长：公司拟投资22,637万元用于多制式高性能手机天线、精密宽频笔记本电脑天线及技术研发中心建设，以提升产能和增强竞争力。
• 盈利预测乐观：预计2012-2014年公司每股收益分别为0.54、0.74和1.02元，给予2012年20-25倍PE，合理询价区间为10.80-13.50元，上市首日定价区间为13.50-16.20元。
• 主要风险提示：原材料成本占比高、应收账款增长较快、客户集中度较高，可能对公司经营造成一定影响。

关键信息

公司概况

• 成立于2004年2月，专注于无线通信终端天线研发、制造与销售。
• 产品涵盖多种制式和类型的天线，包括GSM、CDMA、WCDMA、LTE、WLAN、Bluetooth等。
• 前五大客户占营收比例较高，主要客户包括TCL、中兴通讯、三星电子等。

行业前景

• 智能手机需求增长：2011年全球智能手机出货量达4.9亿部，预计2015年将达9.09亿台。
• 笔记本电脑与平板电脑市场增长：2010年全球笔记本电脑出货量为1.71亿台，预计2012年平板电脑销量达1.266亿台，未来几年将保持快速增长。
• 移动数字电视市场潜力大：CMMB手机电视和车载移动电视终端推动市场增长，2011年CMMB手机天线需求量达3,000万支。

核心竞争优势

• 研发能力强：拥有142名研发人员，承担多项科技项目，取得多项专利技术。
• 产品线齐全：公司成功开发销售多种制式的天线产品，覆盖市场主要需求。
• 客户粘度高：与TCL、中兴通讯、三星电子等建立稳定合作关系，客户资源丰富。

盈利能力分析

• 业绩增长迅速：2009年至2011年营业收入年均复合增长率达77.29%，净利润年均复合增长率达84.02%。
• 毛利率稳定：2009年至2011年毛利率分别为35.99%、37.92%和36.23%，保持稳定。
• 净利率上升：2009年至2011年净利率分别为13.63%、14.28%和14.69%，持续提升。

募投项目分析

• 项目内容：多制式高性能手机天线、精密宽频笔记本电脑天线、技术研发中心建设。
• 投资总额：22,637万元。
• 项目收益：内部收益率分别为26.80%、28.80%和未提供。
• 产能提升：募投项目将提升公司产能，满足客户需求增长并拓展国际业务。

盈利预测与投资建议

• EPS预测：2012、2013和2014年全面摊薄后EPS分别为0.54、0.74和1.02元。
• 合理询价区间：10.80-13.50元。
• 上市首日定价区间：13.50-16.20元，对应2012年PE为25-30倍。
• 公司评级：建议“买入”或“增持”，预计未来6个月投资收益率领先沪深300指数5%至15%。

风险提示

• 原材料成本波动：直接材料占生产成本75%以上，成本控制压力较大。
• 应收账款增长：2009-2011年应收账款与应收票据合计增长较快，存在回收风险。
• 客户集中度高：前五大客户占营收比例较高，主要依赖大客户，存在业务风险。

财务与估值数据

股东信息

发行信息

可比公司估值

总结

硕贝德作为无线通信终端天线行业的领先企业，凭借其丰富的产品线、强大的研发能力及稳定的客户关系，具备良好的市场前景。募投项目将进一步增强公司产能和竞争力，盈利预测显示公司未来三年有望实现稳步增长。然而，公司也面临原材料成本波动、应收账款增长及客户集中度高等风险，需关注其应对策略。总体来看，公司具备较强的市场竞争力，建议投资者关注其上市后的表现。