20200621-华泰证券-硕贝德-300322.SZ-天线+散热_争当5G射频_先行者__25页_2mb

硕贝德（300322）深度研究报告总结

核心内容

硕贝德是一家国内领先的无线通信天线企业，自2004年成立以来，逐步成长为5G射频技术先锋，并在2019年10月通过收购东莞合众65%股权，正式进军散热行业，以实现业务多元化和利润增长点的培育。

主要观点

• 5G射频技术先锋：公司深耕无线通信天线领域，具备终端天线、基站天线、车载天线等产品的研发与制造能力，技术指标达到国际标准。
• 进军散热行业：通过收购东莞合众，公司切入散热市场，布局5G手机、基站等高散热需求领域，预计未来散热业务将成为新的增长点。
• 5G市场潜力大：随着5G普及，基站和终端天线需求大幅增长，公司产品涵盖宏基站、微基站、CPE等领域，具备较强的市场竞争力。
• 产品技术升级：公司具备LCP天线量产能力及AiP技术储备，有望在5G毫米波领域占据优势。
• 盈利预测与估值：预计2020-2022年公司EPS分别为0.25/0.41/0.60元，目标价20.30~21.01元，维持买入评级。

关键信息

公司背景与业务布局

• 成立于2004年，2012年上市，是全球领先的无线通信天线企业。
• 产品覆盖手机、平板、可穿戴设备、笔记本、基站、汽车等领域。
• 5G时代，公司布局终端天线、基站天线、车载天线、射频前端模组、无线充电等。

5G天线与散热业务

• 5G天线业务：公司已实现宏基站PEP振子量产供货，是华为、三星等主流手机厂商的供应商。
• 5G散热业务：东莞合众是公司新布局的散热板块，主要产品包括热管、VC、吹胀板等，客户包括富士康、华勤等。
• 5G散热市场：预计2020-2022年全球手机散热市场规模将从17亿美元增长至35亿美元，CAGR达27.22%。

5G手机天线

• 5G手机采用4X4甚至8X8 MIMO技术，天线数量成倍增加，单机价值量提升。
• LCP与MPI将成为5G时代主要的天线材料，公司已掌握相关技术并完成产品测试与样品交付。

5G基站天线

• 5G基站采用Massive MIMO技术，推动天线设计向小型化、轻量化、高集成度发展。
• 塑料振子（如PEP）将成为主流，公司已实现量产。

公司战略

• 实施“两个聚焦，一个强化”战略，聚焦高端天线射频技术、国际一流客户，强化内部管理。
• 2020年拟通过非公开发行A股进一步加码5G散热、基站天线及终端天线业务。

盈利预测

• 营业收入：2020-2022年预计分别为20.83亿、28.67亿、37.07亿，CAGR为37.64%。
• 归母净利润：预计2020-2022年分别为10.11亿、16.68亿、24.31亿，CAGR为71.65%。
• EPS：预计2020-2022年分别为0.25元、0.41元、0.60元。
• PE：预计2020-2022年分别为67.35倍、40.82倍、28.02倍。
• 目标价：20.30~21.01元，维持买入评级。

风险提示

• 中美贸易摩擦升级。
• 疫情反复导致3C需求及5G推进不及预期。

产品技术优势

• 天线业务：具备LCP天线量产能力，拥有全球前五大手机厂商供应链地位。
• 散热业务：采用“半固态压铸件+吹胀板”方案，散热性能优异，具备客户协同优势。
• 研发投入：2019年研发投入1.23亿元，占营收7.01%，公司设立多个研发中心，拥有158项专利，包括9项5G相关专利。

市场前景

• 5G手机天线：市场量价齐升，全球终端天线市场规模预计从22.3亿美元增长至30.8亿美元，CAGR达8.4%。
• 5G基站天线：预计2022年全球基站天线出货量达580万支，市场规模达47亿美元。
• 无线充电市场：预计2024年全球无线充电市场规模将达150亿美元，公司全面布局发射端与接收端。

未来展望

• 公司有望凭借优质客户资源和先进研发能力，在5G天线与散热领域实现突破。
• 通过非公开发行加码散热及天线业务，提升整体盈利能力。
• 在车载天线、无线充电等领域持续拓展，打造新的利润增长点。

总结

硕贝德作为5G射频技术的领先企业，在天线与散热两个领域均具备较强的市场竞争力和技术储备。公司通过不断的技术创新与业务拓展，积极布局5G时代的新机遇，预计在2020-2022年实现业绩快速增长，目标价维持在20.30~21.01元区间，维持买入评级。