20230108-华安期货-铝_库存累库+需求开工继续回落_沪铝进入升水市场_5页_535kb

铝市场周度总结（2023年1月8日）

一、核心内容概述

本周沪铝价格出现显著下跌，周度跌幅达 -4.55%，市场重回正向结构，即出现升水现象。这表明现货价格高于期货价格，对点价服务企业形成利好。与此同时，国内铝加工厂商下游开工率降至 62.8%，需求端持续疲软。库存方面，社会库存连续两周累库，截至1月5日为 58.0万吨，累库速率对市场构成进一步压力。成本端，由于煤炭价格下降，全国电解铝加权平均成本降至 16020元/吨，利润回升为价格下行提供了空间。

二、主要观点与关键信息

1. 供给端分析

• 西南地区限电影响扩大：贵州省受采暖季用电高峰影响，电解铝厂将进行第三轮停槽减负荷，导致国内电解铝运行产能继续下降。
• 电解铝运行产能下降：截至1月5日，国内电解铝运行产能显示持续下滑趋势，具体数据见图9。
• 成本下探：煤炭价格走低推动电解铝加权平均成本下降至 16020元/吨，利润回升为价格下跌提供了动力。

2. 需求端分析

• 铝加工厂商开工率下滑：铝棒及下游型材厂商开工率降至 62.8%，需求走低趋势未改。
• 下游企业备货意愿不足：临近春节，多数企业备货态度消极，叠加疫情和淡季影响，需求端承压明显。
• 铝棒产量下降：国内铝棒产量数据见图10，反映下游需求疲软。

3. 库存与期现结构

• 社会库存持续累库：截至1月5日，电解铝社会库存为 58.0万吨，环比增加 9.0万吨，累库现象已持续两周。
• 期现结构转为升水：市场结束了长达一年半的贴水结构，沪铝出现升水，对点价服务企业有利。
• 基差走势：图2显示沪铝基差变化，反映了现货与期货价格的相对关系。

4. 市场走势与操作建议

• 沪铝价格维持在17800元/吨附近：主力合约价格未出现大幅波动，但市场整体承压。
• 进一步下行空间取决于累库与需求回落速度：当前价格支撑位为 17500元/吨，需密切关注库存变化和需求表现。
• 套保操作建议：建议不留口，对持有库存进行 100%匹配，并选择近月合约套保，后续可移仓操作。

5. 其他相关市场数据

• 外盘伦铝：本周伦铝价格维持窄幅震荡，主力合约收于 2307.5美元/吨，周度跌幅为 -3.39%。
• 铝土矿与氧化铝价格：图5、图7、图6、图8显示国产和进口铝土矿及氧化铝价格变化，反映原材料市场动态。
• 阳极碳棒与氟化铝价格：图14和图15显示相关辅料价格走势，对电解铝成本有直接影响。
• 宏观经济指标：图16（PMI）、图17（CPI/PPI）、图18（社融数据）、图19（政府债券）等指标反映整体经济环境对铝需求的影响。

三、总结

当前铝市场面临供给小幅下降、需求持续疲软、库存累库加快及成本下探等多重压力。沪铝价格在经历一周调整后，维持在 17800元/吨 附近，但进一步下跌空间仍存在。市场结构由贴水转为升水，对点价企业有利，但需警惕库存压力和需求走弱对价格的拖累。建议投资者关注库存变化及需求恢复情况，合理进行套保操作，控制风险。同时，原材料价格波动和宏观经济指标亦是影响铝市场的重要因素，需持续跟踪。

数据来源：Wind、华安期货投资咨询部
作者：鲍峰（华安期货高级分析师）
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