20230108-招商期货-白糖周报_北半球进入压榨高峰_内外下挫_12页

2023年白糖市场策略报告总结

核心内容概览

本报告分析了2023年1月初全球及中国白糖市场供需、价格走势及操作策略，重点围绕国际原糖和白糖价格波动、巴西、印度、泰国等主要产糖国的产量与出口情况，以及中国国内市场的供需平衡与价格表现。

价格走势

• 国际：ICE原糖主力合约本周下跌至18.97美分/磅，周跌幅为5.39%。原糖价格在达到年内新高后大幅回落。
• 国内：郑糖下跌至5665元/吨，周跌幅为2.04%。主产区新糖现货报价约5630元/吨，现货成交清淡。
• 内外价差：内外价差约-800元/吨，与新糖基差在-35左右。

供给情况

国际

• 巴西：12月出口糖1940万吨，同比持平。巴西糖厂仍维持高产，但政策面存在不确定性。巴西中南部累计产糖3294万吨，略高于上季同期水平。
• 印度：预计2022/23年度产糖3600万吨，12月累计产糖821万吨，同比增加50万吨。印度政府已批准第一批出口600万吨，第二批出口可能为200~400万吨。
• 泰国：预计2022/23年度产量将从1000万吨增至1100万吨。12月已生产近50万吨，高于市场预期。泰国出口量同比增加46%，有助于缓解贸易流紧张。

国内

• 中国：2022/23榨季截至11月底，全国累计产糖85万吨，销糖15万吨，销糖率18.2%。累计新增工业库存70万吨，同比增加约11万吨。
• 进口：11月进口食糖73万吨，同比增加10万吨；2022年1-11月累计进口475万吨，同比减少52万吨；2022/23榨季截至11月底累计进口125万吨，同比减少9万吨。

需求情况

• 国际：精白糖需求依然强劲，原白糖价差维持在100美元/吨上方。
• 国内：春节后为传统销售淡季，现货成交清淡，市场对消费回暖的需求预期仍在等待中。

市场结构与价差

• ICE近远月价差：3-5价差从0.5美分/磅上升至0.9美分/磅，显示近强远弱格局。
• 白糖-原糖价差：伦白糖近月交割仅36万吨，供应偏紧；原糖虽高位回落，但近远月价差仍保持back结构。
• 配额外进口利润：本周内外价差再次走阔至-1000元/吨左右，显示进口利润倒挂。

操作建议

• 建议暂时观望，市场供应充足，需求偏弱，短期内价格承压。

风险提示

• 巴西燃料税法：政策变动可能影响乙醇竞争力，进而影响糖产量。
• 印度出口政策：第二批出口配额发放情况将影响供应节奏。
• 国内消费情况：春节后消费淡季可能进一步压制价格。

研究员简介

• 王真军：招商期货研究所农业团队负责人，兼研究所所长助理。中南大学数理金融硕士，曾就职于国内某大型现货企业负责期货套期保值工作。具备期货从业人员资格（F0282372）及投资咨询资格（Z0010289）。

重要声明

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