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铜价走势及市场分析总结

一、核心内容概述

本周铜价在宏观情绪改善与供需变化的共同作用下呈现先跌后涨的走势。周初受国内铜消费疲弱和库存累库影响，铜价大幅下挫；但周四美国ADP就业数据超预期及国内政策支持，市场情绪回暖，铜价开始回升。周五美国失业率降至历史低位，且平均时薪增速放缓，进一步提振市场对美国经济“软着陆”的预期，美元指数下跌，推动铜价继续上涨。

二、主要观点

1. 铜价走势

• 沪铜主力2302合约：周内下跌1.91%，但周五收涨，显示底部回升。
• LME3月合约：周内上涨2.82%，受美元走弱影响显著。
• 沪伦比值：周内平均进口亏损384元/吨，但亏损幅度收窄至400-600元/吨。

2. 现货市场表现

• 铜精矿加工费：TC下降1.44至84.63美元/吨，供应端仍存在干扰。
• 供应端干扰：智利Ventanas港口关闭、秘鲁Las Bambas发运不畅、巴拿马First Quantum运营风险等。
• 国内产量：本周电解铜产量19.80万吨，环比小幅上升。
• 现货升贴水：
  • 上海地区报升水55元/吨
  • 广东地区报升水140元/吨
  • 华北地区报贴水210元/吨
• 废铜市场：精废价差回升至1419元/吨以上，但成交量大幅下降54.4%。

3. 精铜杆市场

• 开工率：本周精铜杆企业开工率降至56.42%，环比下降3.9个百分点。
• 需求疲软：受春节临近、疫情及消费淡季影响，下游采购意愿低迷，部分企业已停产放假。

三、库存及基金持仓情况

1. 国内库存

• 上期所库存：增加1.1万吨至8万吨，其中上海地区增加5655吨，江苏地区增加5476吨。
• 保税区库存：增加0.02万吨至4.47万吨。
• 春节前后预期：国内铜库存可能继续累库，幅度或高于往年。

2. 国际库存

• 伦铜库存：下降2525吨至8.6万吨，欧洲、亚洲及北美洲地区库存均有所下降。
• COMEX铜库存：下降1042吨至3.4万吨。

3. 基金持仓

• 非商业多头持仓：下降1279手至5.7万手。
• 非商业空头持仓：增加4120手至6.18万手。
• 净多头：下降5399手至-4675手，显示市场看空情绪增强。

四、行情展望

短期内，铜价在宏观面利好的推动下偏强运行，但弱现实（消费疲软、库存增加）将限制上涨空间。预计铜价将呈现高位震荡走势。关注下周公布的美国通胀数据，以及国内经济修复进展。

五、关键信息汇总

1. 市场动态

• 美国ADP就业数据超预期，国内政策支持，提振市场情绪。
• 美国失业率降至历史低位，平均时薪增速放缓，增强“软着陆”预期。
• 美元指数大跌，推动铜价上涨。

2. 供应端

• 智利、秘鲁、巴拿马铜矿供应受阻，影响全球铜供应。
• 智利11月铜产量同比下降5.5%，主因开采品位下降及企业运营问题。

3. 需求端

• 国内铜消费疲弱，终端企业订单减少，部分企业已停产放假。
• 春节临近，下游采购意愿低迷，市场交投清淡。

4. 库存变化

• 国内库存周内增加1.1万吨，春节前后或继续累库。
• 国际库存下降，显示市场对铜的需求有所回暖。

5. 基金持仓

• 基金净多头持续下降，市场看空情绪增强。

六、风险提示

• 疫情对下游加工企业的影响尚未完全消退。
• 春节假期将对铜消费造成进一步拖累。
• 美国经济数据及政策动向将对铜价产生重要影响。

分析师： 李瑶瑶
审核人： 孙匡文
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