20220817-国信证券-顾家家居-603816.SH-上半年业绩增长15_高潜品类带动增长_10页_1mb

顾家家居 (603816. SH) 总结

核心内容

顾家家居在2022年上半年实现了收入和利润的稳健增长，尽管受到华东地区疫情的负面影响，但整体表现依然优于市场预期。公司作为家居行业龙头，展现出较强的抗风险能力和成长潜力。

主要观点

• 业绩增长：2022H1营业收入为90.16亿元，同比增长12.47%；归母净利润为8.91亿元，同比增长15.32%；扣非归母净利润为7.81亿元，同比增长17.19%。
• 区域影响：二季度受华东地区疫情拖累，营收增长放缓，但随着疫情缓解，二季度现金流显著改善。
• 高潜品类表现：床类和定制家居业务增速超过20%，成为推动公司增长的重要引擎；沙发/床类产品、集成产品、定制家具等品类收入均有提升。
• 盈利能力提升：2022H1毛利率提升0.12个百分点至28.96%；净利率提升0.11个百分点至9.88%；营业利润率提升0.23个百分点至11.25%。
• 费用控制：销售费用率上升0.93个百分点至14.96%，管理费用率下降0.24个百分点至1.8%，研发费用率上升0.14个百分点至1.67%；财务费用率下降1.26个百分点至-1.06%，主要受益于汇兑收益增加。
• 现金流改善：经营性净现金流净额为3500万元，其中二季度净现金流为5.64亿元，显示公司运营效率提升。
• 估值与投资建议：维持“买入”评级，合理估值区间为53.40~60.90元，对应2022年22-25倍PE。

关键信息

分品类增长情况

• 沙发/床类产品：同比增长14.4%
• 集成产品：同比增长4.9%
• 信息技术服务：同比下降2.5%
• 定制家具：同比增长20.7%
• 红木家具：同比下降24.2%

分区域表现

• 内贸收入：50.99亿元，同比增长6.2%
• 外贸收入：36.66亿元，同比增长24.1%
• 内贸毛利率：34.6%，同比提升0.8个百分点
• 外贸毛利率：19.9%，同比提升0.5个百分点

财务预测

可比公司估值

风险提示

• 疫情反复可能对业务造成影响
• 房地产行业持续下滑
• 行业竞争格局恶化

总结

顾家家居在2022年上半年保持了稳健的业绩增长，特别是在高潜品类和外贸业务方面表现突出。公司具备较强的市场地位和多元化的业务结构，盈利能力持续提升，现金流情况有所改善。尽管面临一定的区域和行业风险，但公司仍被看好其未来增长潜力。