20230904-兴证期货-黑色金属月度报告_金九_旺季预期待兑现_利润分配或是主要矛盾_15页_819kb

8月回顾：
8月黑色金属市场呈现“矿强材弱”格局，价格方面，铁矿石价格强势上涨（涨幅达41%），而螺纹钢、热卷等成材价格持续下跌（跌幅分别为32%和5%），吨钢利润快速收窄，钢厂亏损面扩大。运行逻辑上，平控预期落空和政策刺激下，铁矿需求回升；同时，人民币汇率贬值，推助铁矿进口需求增加，进一步强化原料价格上涨的动能。但成材利润空间被压缩，市场承压。

9月展望：
9月市场主要逻辑支撑因素为“金九”旺季预期与政策刺激持续发酵。前期重磅政策（如救地产、促基建等）叠加“金九”需求拉动，黑色系预计月初仍将延续偏强走势。但需关注三点风险：一是需求端预期兑现不足（如地产销售仍乏力）；二是城投与地产偿债高峰期对系统性风险的潜在放大；三是钢材出口下滑或抑制供给侧调整。铁水产量持续维持高位（年化粗钢或创历史新高），市场自主调节力度或上升，钢厂利润分配逻辑或主导价格分歧。

总结：
当前市场核心矛盾在于利润分配分配与需求疲软，9月主要聚焦点为：①“金九”需求强度验证；②平电与长流程钢厂利润修复可行性；③政策效果节奏。预计9月价格或经历“冲高-调整”结构，关键观察点：1）宏观政策是否超预期；2）铁水产量是否继续抑制供给压力；3）东需与西需联动逻辑变化。