20260717-国元期货-_白糖_白糖当前主要矛盾在于持仓矛盾_2页_621kb

报告摘要

2025/26榨季已接近尾声，白糖市场在短期和中期基本面逻辑已较为清晰的背景下，依然出现大幅下跌，空头力量异常强劲。市场情绪受到“配额外进口许可证发放”传言的影响，导致价格大幅下挫，空头增仓行为引发广泛关注。

空头增仓显著
7月16日，白糖主力合约空头增仓近7.4万张，创下“史诗级”增仓记录。此次增仓导致盘面价格下跌77个点，相当于1万张空单砸盘10个点。
市场情绪被引爆
市场传言称，配额外进口许可证即将发放，数量约为60万吨。这一消息迅速引发市场反应，老空头借势砸盘，新空头也纷纷入场，加剧了市场下跌趋势。
多空持仓量庞大
当前多空持仓量高达78万张，双方在价格走势上存在较大分歧。空头若在5200点撤退，其成本为5400点，即使盈利100多个点，也显得不划算。
空头策略分析
老空头可能借消息或渲染消息，将价格打压至5100点附近，吸引新空头接盘，从而打破多头的抵抗，迫使多头减仓。此策略旨在通过“打碎多头抵抗”实现利润最大化。
多头长期逻辑支撑
多头仍有一定支撑，主要源于26/27榨季全球食糖供应存在缺口。泰国和印度减产幅度较大，而国产糖价格也受原糖影响，不会自行下跌。因此，多头选择“亏时间但不亏钱”的策略，等待合约换月后展期操作。
市场走势预期
市场呈现“物极必反”的趋势，短期内空头可能继续施压，但若多头抵抗力度强，空头将面临被动离场的风险。