20180330-华创证券-完美世界-002624.SZ-Q4净利润环比增长5_游戏储备丰厚预计Q2开始爆发_11页_653kb

完美世界（002624.SZ）详细总结

核心内容

完美世界于2018年3月29日发布2017年财报，显示公司全年实现营业收入79.30亿元，同比增长28.76%；归母净利润15.05亿元，同比增长29%；扣非归母净利润13.98亿元，同比增长77.37%。基本每股收益为1.14元/股，同比增长18.75%。2017Q4净利润环比增长4.67%，Q1预计归母净利润增长5.39%~15.53%。公司当前股价为32.2元，市盈率27.72倍，市净率5.87倍。

主要观点

1. 游戏业务持续增长

• Q4营收与利润：Q4营业收入24.06亿元，环比增长24.28%；归母净利润4.24亿元，环比增长4.67%；扣非归母净利润3.96亿元，环比减少0.3%。
• H2手游表现：H2手游收入13.11亿元，环比下降26%，但毛利率提升3.72pp至59.13%。《梦间集》和《诛仙》手游贡献了良好的口碑。
• 端游与主机游戏：H2端游收入19.91亿元，同比增长1%，环比增长6%；毛利率提升1.29pp至75.69%。《CS:GO》于9月上线，带动Steam平台热度。
• 未来游戏储备：2018年将有多款游戏上线，包括《烈火如歌》、《轮回诀》等，预计带来业绩增长。此外，公司还计划推出沙盒、SLG、横版等多样化游戏产品。

2. 影视业务增长显著

• H2影视收入：2017年H2电视剧业务收入达11.05亿元，同比增长17%；毛利率提升6.20pp至54.76%。《归去来》、《天意》、《嘉年华》等剧表现优异。
• 电影投资成果：公司参与投资的三部影片《至暗时刻》、《魅影缝匠》、《维多利亚与阿卜杜勒》共获得14项奥斯卡提名，刷新中国公司纪录。
• 影视业务扩展：公司与环球影业、威秀娱乐集团成立完美威秀娱乐集团，拓展全球化路径。同时，出售今典院线，聚焦游戏和影视核心业务，资金用于影视项目。

关键信息

• Q4净利润：环比增长4.67%，主要得益于CSGO和影视项目。
• 2018年展望：公司预计2018年归母净利润为18.59亿元，2019年为24.10亿元，对应EPS分别为1.41元和1.83元，PE分别为23倍和18倍。
• 投资建议：维持“推荐”评级，认为公司游戏和影视业务将在2018年迎来爆发期。

风险提示

• 游戏与影视项目可能因各种原因上线推迟或不达预期。

财务预测

财务比率

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上；
• 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%~20%；
• 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动在-10%~10%之间；
• 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%~20%之间。

附录：团队介绍

• 组长、首席分析师：谢晨（复旦大学经济学硕士，南开大学理学本科，2015、2016年新财富最佳分析师）
• 联席首席分析师：李妍（复旦大学传播学硕士，2014-2016年新财富最佳分析师）
• 分析师：肖丽荣（北京大学管理学硕士，香港大学经济学硕士）
• 助理研究员：李雨琪（波士顿大学经济学硕士）、潘文韬（同济大学经济学硕士）、徐呈隽（复旦大学经济学硕士）

联系方式

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