20210330-安信证券-晶澳科技-002459.SZ-组件出货稳居全球前三_垂直一体化布局稳步推进_5页_908kb

晶澳科技2020年年报及2021年展望总结

核心内容概述

晶澳科技（002459.SZ）在2020年实现了稳定的营收增长和盈利能力，尽管第四季度因低价订单交付导致每股收益（EPS）有所下降。公司是光伏组件行业的龙头企业之一，其垂直一体化战略持续推进，预计2021年组件产能将超过40GW，硅片和电池产能保持与组件产能的80%比例，进一步增强市场竞争力。

主要观点与关键信息

财务表现

• 营收：2020年公司实现营收258.47亿元，同比增长22.17%；预计2021年-2023年营收分别为389.77亿元、560.74亿元和716.49亿元。
• 净利润：2020年归母净利润为15.07亿元，同比增长20.34%；预计2021年-2023年归母净利润分别为20.44亿元、33.49亿元和55.44亿元。
• 每股收益：2020年EPS为1.09元/股，同比下降14.17%；预计2021年-2023年EPS分别为1.28元、2.10元和3.48元。
• 净资产收益率（ROE）：2020年ROE为15.71%，同比下降4.29个百分点；预计2021年-2023年ROE分别为12.3%、17.0%和22.5%。
• 市盈率（PE）：2020年PE为28.7倍，预计2021年-2023年PE分别为21.2倍、12.9倍和7.8倍。
• 市净率（PB）：2020年PB为3.0倍，预计2021年-2023年PB分别为2.6倍、2.2倍和1.8倍。
• 每股净资产（BVPS）：2020年BVPS为9.19元，预计2021年-2023年分别为10.45元、12.33元和15.46元。

业绩分析

• 2020Q4营收同比增长57.49%，但归母净利润环比下降63.55%，主要由于低价订单集中交付，导致交付均价下降至1.55元/W，影响了盈利能力。
• 2020年组件出货量排名全球第三，达15.88GW，其中2020Q4出货量约6.5GW。

产能扩张与战略

• 截至2020年底，公司组件产能为23GW，硅片和电池产能约为组件产能的80%。
• 计划通过曲靖硅片、宁晋电池、义乌扬州和越南电池组件等项目，预计2021年底组件产能将超过40GW，硅片和电池产能继续维持在组件产能的80%左右。
• 垂直一体化布局有助于拉开与竞争对手差距，推动市占率持续提升。

投资建议

• 投资评级：维持买入-A评级，目标价32.00元。
• 未来增长预期：预计2021年-2023年公司营收和净利润将实现显著增长，盈利能力逐步改善。

风险提示

• 风险因素：光伏装机量不及预期、项目投产进度不及预期、原材料成本大幅上涨等。

财务指标趋势

投资价值评估

• 估值指标：随着公司营收和净利润的快速增长，市盈率和市净率预计持续下降，估值趋于合理。
• 盈利预期：公司盈利能力有望进一步提升，预计2021年-2023年净利润率分别为5.2%、6.0%和7.7%。
• 运营效率：公司固定资产周转天数和流动资产周转天数均有所改善，运营效率提升。
• 偿债能力：公司资产负债率下降，流动比率和速动比率有所改善，偿债能力增强。

其他信息

• 股价表现：2021年3月29日股价为27.14元，6个月目标价为32.00元。
• 交易数据：总市值为43,297.32百万元，流通市值为10,502.70百万元，总股本为1,595.33百万股，流通股本为386.98百万股。
• 分析师声明：报告由邓永康、王瀚、朱凯等分析师撰写，声明其具有证券投资咨询执业资格，信息来源合法合规，分析结论具有合理依据。
• 免责声明：本报告仅供安信证券客户使用，不构成投资建议，不承担因使用本报告而产生的任何责任。

结论

晶澳科技在2020年表现出色，组件出货量稳居全球前三，垂直一体化战略稳步推进，未来产能和市场占有率有望持续提升。尽管第四季度因低价订单影响了盈利能力，但公司整体财务状况良好，投资价值逐步显现。分析师维持买入-A评级，目标价为32.00元，未来三年公司业绩和估值均有望实现显著增长。