20180610-国金证券-食品饮料行业周报_白酒指数上周创历史新高_弱市防守属性凸显_8页_869kb

消费升级与娱乐研究中心：食品饮料行业周报总结

核心内容概览

本报告为食品饮料行业周报，维持“买入”评级，重点分析了白酒、啤酒、乳制品及调味品板块的表现与前景，并提出了相应的投资建议。报告指出，二季度是白酒板块情绪乐观期，啤酒板块受益于世界杯热度，乳制品板块基本面持续向好，调味品板块有望延续中高速增长。

主要观点与关键信息

一、市场数据与行业表现

• 市场优化平均市盈率：18.90

• 国金食品饮料指数：4914.20

• 沪深300指数：3779.62

• 上证指数：3067.15

• 深证成指：10205.52

• 中小板综指：10369.06

• 白酒板块表现强劲，中信白酒指数本周上涨3.51%，突破33000点，创历史新高，弱市防守属性凸显。

• 啤酒板块本周下跌2.24%，但预计18年盈利端弹性显著，世界杯和气温回升将推动需求。

• 乳制品板块情绪回暖，蒙牛改革见效，业绩弹性显著，上调18年盈利预测至35亿元。

• 调味品板块费用扩张边际减弱，结构升级带来毛利率提升，预计18年中高速增长。

二、投资建议

1. 白酒板块

• 核心推荐品种：
  • 贵州茅台：全年业绩增长确定，维持战略首推地位，预计收入增长30%以上。
  • 五粮液：定增落地，Q2后销售宽松，量价齐升，预计收入增长20%以上。
  • 酒鬼酒：新管理层推动改革，产品结构优化，预计收入增长46.1%，净利增长68.9%。
  • 伊力特：估值修复至24XPE，独立于行业的改革推动基本面加速好转，预计收入增长20%以上。

2. 啤酒板块

• 核心推荐品种：
  • 燕京啤酒：三大主销区提价，18年有望开启利润弹性，预计收入增长20%以上。
  • 青岛啤酒：费用压缩战略显著，基本盘稳固，预计收入增长16%左右。
  • 华润啤酒：盈利能力持续改善，重点关注其在提价与费用优化方面的表现。

3. 乳制品板块

• 核心推荐品种：
  • 蒙牛乳业：改革见效，费用策略积极，预计18H1收入增速超17%，利润弹性显著。
  • 伊利股份：收入增速有望达16%，利润弹性高于收入弹性，净利率有望提升。
  • 天润乳业：商超战略提升，预计收入增速30%以上，全年表现有望超预期。

4. 调味品板块

• 核心推荐品种：
  • 中炬高新：二季度为全年增速最高点，预计收入增长20%以上，利润增长44%。
  • 恒顺醋业：销售改革初见成效，预计收入增速有望达10-15%。
  • 养元饮品：短期销售企稳，估值修复，中长期期待新品及外延扩张带来新增长点。

三、行业动态

• 白酒行业：二季度为业绩真空期，但情绪向好，提价频繁，预计情绪有望持续至二季度末。
• 啤酒行业：提价、费用压缩、关厂趋势明显，预计盈利端弹性显著，世界杯将带动旺季需求。
• 乳制品行业：行业需求向好，蒙牛改革推动基本面加速好转，伊利跟进，费用投放上行但毛利率改善。
• 调味品行业：费用扩张边际减弱，结构升级带来毛利率提升，预计全年中高速增长。

四、风险提示

• 宏观经济疲软：可能影响整体消费情况。
• 业绩不达预期：市场预期较高，存在业绩不及预期风险。
• 政治风险：政府对价格指导趋严可能影响行业。
• 市场系统性风险：不可控的市场波动风险。

推荐组合

• 6月模拟组合：酒鬼酒（25%）、伊力特（25%）、燕京啤酒（25%）、燕塘乳业（25%）
• 推荐排序：蒙牛乳业/伊利股份、天润乳业、中炬高新、恒顺醋业、养元饮品

行业展望

• 白酒：情绪乐观，估值中枢上移，Q3将逐步进入业绩验证期，分化行情可能显现。
• 啤酒：盈利端弹性大增，世界杯与气温回升是重要驱动因素。
• 乳制品：基本面向好，两强增长潜力显著，蒙牛业绩弹性更大。
• 调味品：费用扩张边际减弱，结构升级推动毛利率提升，预计全年中高速增长。

重要公告与行业新闻

• 山西汾酒：股份协议转让给华创鑫睿。
• 安井食品：副总经理减持股票，减持计划未实施完毕。
• 麦趣尔：因股价下跌，股票停牌，预计不超过5个交易日。
• 圣元国际：收购金元乳业，引入进口品牌尚博。
• 澳优乳业：收购Ozfarm股权，国内乳企并购潮持续。

投资评级说明

• 公司评级：

  • 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
  • 增持：预期上涨幅度在5%-15%；
  • 中性：预期变动幅度在-5%-5%；
  • 减持：预期下跌幅度在5%以上。

• 行业评级：

  • 买入：预期未来3-6个月内上涨幅度超过大盘15%以上；
  • 增持：预期上涨幅度在5%-15%；
  • 中性：预期变动幅度在-5%-5%；
  • 减持：预期下跌幅度超过大盘5%以上。

特别声明

• 本报告由国金证券发布，仅供专业投资者使用。
• 报告内容基于公开资料及实地调研，不构成投资建议。
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