20210203-华泰证券-东方航空-600115.SH-集团注资108亿_提高经营稳定性_6页_437kb

东方航空非公开发行及经营分析总结

核心内容概述

东方航空于2021年2月2日公告非公开发行A股预案，计划以4.34元/股的价格增发约24.9亿股，募集资金不超过108.28亿元，主要用于补充流动资金及偿还债务。此举旨在缓解疫情对经营带来的压力，提高公司抗风险能力与经营稳定性。

主要观点

• 资金注入缓解经营压力：非公开发行将有助于公司应对疫情带来的经营困境，预计可降低资产负债率，从3Q2020的78.9%降至76.0%。
• EPS摊薄：预计2020年EPS将摊薄13.2%，但有助于公司长期财务健康。
• 需求复苏受阻：2021年春运前五天民航旅客量同比下滑73%，且疫情反复抑制需求恢复，国际客流恢复缓慢。
• 估值调整：考虑到疫情及国际需求复苏情况，下调2021年和2022年净利润预测，但公司PB（市净率）为1.3x，明显低于过去10年均值，因此调整目标价至6.07元，维持“买入”评级。
• 盈利预测与财务指标：公司预计2021年净利润为9.1亿元，2022年为55.5亿元；EPS由0.06元增至0.34元。同时，公司资产负债率预计下降，财务费用有望减少。

关键信息

非公开发行详情

• 发行价格：4.34元/股
• 增发股数：约24.9亿股
• 募集资金总额：不超过108.28亿元
• 资金用途：补充流动资金及偿还债务

营收与净利润预测（单位：亿元）

财务比率分析

营运与投资活动

• 经营现金流：2021年预计为16.06亿元，2022年为36.12亿元。
• 财务费用：2021年预计为10.61亿元，2022年为39.27亿元。
• 投资活动现金流：2021年为-28.44亿元，2022年为-28.49亿元。

风险提示

• 疫情反复：可能进一步拖累需求恢复。
• 国际客流恢复缓慢：影响公司盈利能力。
• 油价上涨：增加运营成本。
• 人民币贬值：影响公司财务状况。
• 737MAX8复飞时间不确定性：可能影响公司机队运营。
• 非公开发行结果不确定性：可能影响资金到位情况。

投资评级与目标价

• 投资评级：维持“买入”
• 目标价：6.07元（前值6.43元）

结论

东方航空通过非公开发行筹集资金，以缓解疫情带来的经营压力，提升财务稳定性。尽管短期内EPS有所摊薄，但公司盈利预期在中长期逐步修复，且当前估值处于低位，具有一定的投资价值。公司需关注疫情反复及国际市场需求恢复情况，同时需谨慎应对油价及汇率波动等风险因素。