20150426-申万宏源-合力泰-002217.SZ-公司专题报告_颠覆零售-拥抱_价格物联网__15页_931kb

合力泰公司专题报告总结

核心内容

合力泰（002217）作为智慧零售行业的关键参与者，正在从传统的硬件制造商向综合服务提供商转型。公司通过全产业链布局和与ESL行业龙头企业的合作，打造“价格物联网”体系，为零售行业提供智能化解决方案，推动线下零售与线上电商的深度融合。

主要观点

• 智慧零售全产业链布局：合力泰上游绑定广州奥翼的电子纸产能，下游与北京汉朔等ESL行业龙头企业合作，构建完整的智慧零售生态链。
• 技术升级推动行业变革：电子纸方案因低功耗、高显示质量等优势，成为ESL行业未来主流显示技术。
• 价格物联网助力O2O转型：价格物联网为线下零售行业提供实时价格信息和反向O2O入口，提升用户体验和消费效率。
• 并购增强竞争力：公司通过并购比亚迪部品件、平波电子、业际光电等企业，实现统一采购和成本管理，提升盈利能力和市场地位。
• 外延式拓展预期：公司设立产业并购基金，瞄准智能硬件细分市场，未来有望通过并购补强产品体系，拓展业务边界。
• 投资价值突出：基于公司对智慧零售生态的布局和整合能力，公司未来有望在O2O服务环节（如移动支付、扫码通道、移动互联网营销等）取得突破，从而引发市场对其价值的重新评估。

关键信息

1. ESL行业现状

• ESL（电子货架标签）已在欧美市场应用多年，具备高增长潜力。
• 2015年全球ESL出货量预计增长至7000万片，其中电子纸方案将快速增长并逐步成为主流。
• 中国作为亚洲最大市场，未来ESL需求将大幅上升，预计国内零售百强企业ESL需求数量高达10.93亿个，潜在市场规模巨大。

2. 技术优势

• 通信方案：2.4G技术在传输速度、抗干扰能力等方面表现最佳，具备综合优势。
• 显示方案：电子纸方案因低功耗、高反射率等特性，成为未来ESL行业首选。
• 技术合作：合力泰与北京汉朔合作，为后者提供电子纸屏幕模组，强化其在ESL领域的竞争力。

3. 市场前景

• 反向O2O：以扫码为媒介的反向O2O模式未来具备爆发性增长潜力，预计2017年市场规模将达1742亿元。
• 价格物联网：价格物联网将提升O2O闭环体验，成为零售行业转型升级的重要抓手。
• 全球市场空间：未来全球ESL市场有望达到300亿美金规模，即约2000亿元人民币。

4. 投资看点

• 产业链整合：公司布局完整，具备从上游电子纸生产到下游ESL应用的综合能力。
• 成本优化：通过并购引入优质客户，优化采购和成本管理，提升盈利能力。
• 外延式发展：设立产业并购基金，推动智能硬件业务拓展，提升产品结构。

5. 盈利预测

6. 投资评级

• 投资评级：买入
• 目标价格：25.00元
• EPS预测：2015~2017年分别为0.42、0.56、0.76元

风险提示

• ESL下游市场普及率可能低于预期，影响公司业绩增长。

结论

合力泰凭借在智慧零售领域的全产业链布局和与ESL龙头企业的合作，正在向服务提供商转型。公司未来有望在O2O服务环节实现突破，成为价格物联网的重要推动者，投资价值显著。